>> 中信建投-中央財政增發(fā)一萬億元國債解讀：年末財政再發(fā)力，債市怎么看？-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
曾羽 |
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核心觀點
本次年末中央宣布國債增發(fā)，一方面有利于穩(wěn)定預(yù)期刺激經(jīng)濟，另一方面又為明年財政留出空間。特別是在三季度GDP增速超預(yù)期下，本次發(fā)力更顯可貴。此外，增發(fā)后今年赤字率提升至3.8%，超過3.0%隱性約束，或體現(xiàn)中長期財政思路轉(zhuǎn)變。
新增國債與特別地方再融資債發(fā)行對資金面沖擊較大，疊加8月后經(jīng)濟回升趨勢，預(yù)計資金面在12月前都會相對偏緊，12月后隨著政府資金支出或邊際緩解。從貨政工具看，雖然當前央行加大了公開市場操作，但效果有限，關(guān)注財政與貨幣進一步配合，四季度不排除降準可能。
債市方面，考慮到三季度后我國經(jīng)濟已出現(xiàn)回升趨勢，本次國債增發(fā)將進一步穩(wěn)定基本面。同時考慮到當前資金面持續(xù)偏緊，預(yù)計四季度債市機會有限。
信息或事件：2023年10月中央財政增發(fā)一萬億元國債
2023年10月24日，十四屆全國人大常委會第六次會議表決通過了全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于批準國務(wù)院增發(fā)國債和2023年中央預(yù)算調(diào)整方案的決議，明確中央財政將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元。
2023年10月25日，國務(wù)院新聞辦公室舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會，財政部副部長朱忠明、國家發(fā)展改革委副秘書長張世昕介紹增加發(fā)行國債，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力等工作有關(guān)情況
風(fēng)險提示：
超預(yù)期違約事件：違約事件無法預(yù)測，超預(yù)期的違約事件會對市場風(fēng)險偏好造成沖擊，可能會造成恐慌拋售與踩踏，使得估值上行，價格下跌。
政策不確定性：城投、地產(chǎn)以及民營企業(yè)融資環(huán)境受政策因素影響較大，隱債化解框架下城投一級發(fā)行仍嚴格，地產(chǎn)債券融資尚未完全修復(fù)，今年經(jīng)濟增速目標低于市場普遍預(yù)期，相應(yīng)的對應(yīng)政策大開大合概率較小，但若經(jīng)濟修復(fù)緩慢、貨幣傳導(dǎo)淤堵、財政刺激對經(jīng)濟帶動效果不明顯，政策籃子仍有較多工具可以使用。
理財凈值化對市場擾動加大：理財產(chǎn)品原來因為核算優(yōu)勢，可以抵御市場波動，隨著理財凈值化改造完畢，原來的“債市定海神針”變?yōu)椤安▌臃糯笃鳌?，去?1月-12月的理財贖回潮即是由利率上行幅度過大而觸發(fā)，導(dǎo)致信用債、金融債遭到拋售，進一步加大價格跌幅。
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