>> 東吳證券-東方雨虹(002271)2023年三季報點評：零售占比繼續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)步修復-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報。23Q1-3公司實現(xiàn)營收253.60億元，同比+8.48%；歸母凈利潤23.53億元，同比+42.22%。其中，單Q3公司實現(xiàn)營收85.08億元，同比+5.41%；歸母凈利潤10.19億元，同比+48.05%。
Q3收入同比小幅增長，渠道及品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化。分季度看，2023Q1-3公司營收分別同比變動+18.80%/+3.99%/+5.41%，主要由于公司主動收縮施工業(yè)務、優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，營收增速有所放緩。公司持續(xù)進行渠道結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提升零售業(yè)務占比，同時品類方面砂粉等產(chǎn)品快速增長，防水主業(yè)份額持續(xù)提升。2023Q1-3公司零售渠道實現(xiàn)營業(yè)收入76.17億元，同比增加37.01%，零售渠道占比達到30%。
成本端壓力緩解及業(yè)務結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率穩(wěn)步修復。2023Q3公司銷售毛利率29.38%，同比變動+5.57pct，環(huán)比變動+0.28pct；銷售凈利率11.99%，同比變動+3.47pct。期間費用率方面，2023Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動+1.27/-0.37/+0.10/-0.54pct。此外，2023Q3公司計提信用減值損失2.14億元，較上年同期多計提1.01億元；2023Q3其他收益2.29億元。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比改善，收現(xiàn)比提升。2023Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.17億元，同比+16.83%。1）收現(xiàn)比：2023Q3公司收現(xiàn)比96.93%，同比變動+8.34pct，公司持續(xù)加強渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，零售占比不斷提升，收現(xiàn)情況持續(xù)轉(zhuǎn)好；2023Q3末應收賬款及應收票據(jù)余額153.29億元，同比-6.19%。2）付現(xiàn)比：2023Q3公司付現(xiàn)比101.49%，同比+23.34pct。
盈利預測與投資評級：公司作為防水行業(yè)龍頭，積極通過組織架構(gòu)調(diào)整來覆蓋空白市場，拓展非房地產(chǎn)項目，優(yōu)化經(jīng)營質(zhì)量。同時公司積極培育新業(yè)務板塊，有望通過內(nèi)部資源整合和協(xié)同快速發(fā)展。隨著防水新規(guī)落地需求改善，公司防水主業(yè)市占率持續(xù)提升，非房板塊和非防業(yè)務有望進一步打開成長空間?？紤]到市場需求景氣情況，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預測為35.05/45.99/56.63億元（前值為36.92/46.69/58.25億元），對應PE分別為18X/14X/11X，維持“買入”評級。
風險提示：下游房地產(chǎn)行業(yè)波動的風險；原材料價格劇烈波動的風險；行業(yè)競爭加劇風險；應收賬款風險。
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