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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入4.74億元，同比下降12.33%，歸母凈利潤0.69億元，同比下降30.45%，扣非凈利潤0.63億元，同比下降30.89%；其中三季度實(shí)現(xiàn)收入1.87億元，同比增長10.16%，歸母凈利潤0.23億元，同比下降27.04%，扣非凈利潤0.25億元，同比增長4.81%，業(yè)績短期承壓。
　　業(yè)績短期承壓，扣非凈利潤環(huán)比有所修復(fù)。報(bào)告期內(nèi)，公司天然香料受海外去庫存影響，銷量有所下滑，導(dǎo)致對應(yīng)收入出現(xiàn)下滑，公司業(yè)績同比有所下滑。從單季度來看，三季度公司收入和扣非凈利潤環(huán)比均出現(xiàn)增長，業(yè)績持續(xù)修復(fù)，海外庫存有所消化，展望四季度業(yè)績有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。三季度單季度毛利率28.15%，環(huán)比Q2下滑3.24 pct；凈利率12.03%，環(huán)比Q2下滑3.67pct，推測主要系公司毛利率相對更高的天然香料業(yè)務(wù)收入下滑，占比有所減少，而毛利率相對較低的涼味劑收入占比提升所致。
　　香精香料具有多品種、小品類、交貨快的特點(diǎn)，行業(yè)集中度有望提高。公司是國內(nèi)中高端香料主要生產(chǎn)商，現(xiàn)有產(chǎn)品種類超160多種，基于香精香料行業(yè)多品種、小品類、交貨快的特點(diǎn)，疊加環(huán)保政策趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)未來中小企業(yè)、落后產(chǎn)能將逐步淘汰，龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢將逐步增強(qiáng)。根據(jù)Grand View Research、海關(guān)總署、頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，全球香精香料的市場收入情況從2018年的276億美元增長至2022年292億美元。整體產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)向發(fā)展中國家市場轉(zhuǎn)移的趨勢，其中亞洲市場的增長速度最高。
　　泰國工廠順利推進(jìn)中，打開長期成長空間。公司計(jì)劃在泰國建設(shè)生產(chǎn)基地，規(guī)劃香蘭素1000噸、橡苔200噸、苯甲醛100噸、苯甲醇50噸、桂酸甲酯100噸、涼味劑150噸、葉醇150噸等香精香料生產(chǎn)裝置，目前該項(xiàng)目順利推進(jìn)中，項(xiàng)目投產(chǎn)后有利于公司提高香蘭素、涼味劑等產(chǎn)品銷量、減少關(guān)稅支出和拓寬海外覆蓋面。
　　維持“增持”投資評級?；诠咎烊幌懔习鍓K收入下滑，下調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.0、1.6、2.1億元，EPS分別為1.24、1.92、2.63元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為25.4、16.3、11.9倍，維持“增持”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、環(huán)保、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期