>> 中信證券-騰遠鈷業(yè)(301219)2023年三季報點評：三季度業(yè)績繼續(xù)改善，銅鈷冶煉產(chǎn)能再擴張-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀,拜俊飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023年三季度業(yè)績環(huán)比大增，利潤改善趨勢延續(xù)。在主營產(chǎn)品價格大幅下跌的背景下，公司憑借產(chǎn)銷規(guī)模擴大和產(chǎn)業(yè)鏈擴容，實現(xiàn)了收入增長和盈利能力恢復。我們維持公司2023-25年歸母凈利潤預測為4.19/9.41/11.88億元。給予公司2023年1.6倍PB估值，維持目標價47元，維持“買入”評級。
▍三季度業(yè)績持續(xù)改善，公司盈利能力顯著恢復。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.71億元，同比增長8.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，同比下滑42.90%，其中三季度單季實現(xiàn)營收15.20億元，同比增長57.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.60億元，同比增長228.11%，環(huán)比增長120.15%，創(chuàng)出2022年二季度以來的單季最好水平，公司業(yè)績延續(xù)了二季度以來大幅改善的趨勢。
▍產(chǎn)銷量上升抵消價格下跌影響，公司收入保持增長。2023年前三季度，公司主營產(chǎn)品銅、鈷價格分別同比下滑5%和40%，但公司收入實現(xiàn)增長，表明公司銅鈷產(chǎn)品銷量較2022年同期實現(xiàn)較大幅度增加。根據(jù)公司三季報，截至2023年9月30日，公司贛州本部已建成2萬噸鈷、1萬噸鎳產(chǎn)能，剛果騰遠則已具備年產(chǎn)4萬噸銅、1萬噸鈷中間品產(chǎn)能。公司銅鈷鎳等產(chǎn)品產(chǎn)能較2022年實現(xiàn)較大幅度提升，有效抵御了價格下跌對盈利的不利影響。
▍公司鈷銅濕法冶煉產(chǎn)能繼續(xù)擴張。公司公告計劃投資9000萬美元在剛果（金）建設鈷銅濕法冶煉廠四期項目，項目建設完成后，將形成1萬噸鈷、6萬噸銅、20萬噸硫酸、1.65萬噸液體二氧化硫、4.5萬噸硫化堿及21MW/H發(fā)電的規(guī)模，公司預計項目將于2024年12月建成投產(chǎn)。隨著公司在剛果（金）布局的濕法冶煉產(chǎn)能及配套設施進一步完善，公司上游環(huán)節(jié)盈利有望增厚。
▍公司前驅(qū)體和電池回收業(yè)務順利推進。公司公告贛州騰馳一期一階段2萬噸三元前驅(qū)體和0.5萬噸四氧化三鈷產(chǎn)線公司預計于2023年底試產(chǎn)，公司產(chǎn)品線將從冶煉向材料延伸。公司本部已建成1.5萬噸電池廢料綜合回收產(chǎn)能以及5000噸碳酸鋰產(chǎn)能，通過發(fā)力電池回收和前驅(qū)體業(yè)務，公司有望將其在冶煉領域的優(yōu)勢擴大至鋰電新能源材料制造領域。
▍風險因素：鈷銅產(chǎn)品價格大幅下跌的風險；公司產(chǎn)能新增、擴張進展不及預期；電池材料技術路線變更的風險。
▍盈利預測、估值與評級：公司2023年三季度業(yè)績環(huán)比大增，利潤改善趨勢延續(xù)。在主營產(chǎn)品價格大幅下跌的背景下，公司憑借產(chǎn)銷規(guī)模擴大和產(chǎn)業(yè)鏈擴容，實現(xiàn)了收入增長和盈利能力恢復。我們維持公司2023-25年歸母凈利潤預測值為4.19/9.41/11.88億元，對應EPS預測為1.42/3.19/4.03元。采用PB估值法，當前可比公司華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)2023年預測PB均值為1.8倍（Wind一致預期）。鑒于公司前驅(qū)體業(yè)務尚未放量，在行業(yè)均值基礎上適度折價，給予公司2023年1.6倍PB估值，維持目標價47元，維持公司“買入”評級。
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