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二十年征程，打造優(yōu)秀中藥創(chuàng)新企業(yè)
　　方盛制藥是一家高品質(zhì)、綜合性、科研型的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，主要從事心腦血管中成藥、骨傷科藥、兒科藥、婦科藥、抗感染藥等藥品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。目前，公司形成了以創(chuàng)新中藥為主、化學(xué)藥品制劑為輔的產(chǎn)品集群。公司曾先后獲得“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”、“中華民族醫(yī)藥百強(qiáng)品牌企業(yè)”等榮譽(yù)稱號(hào)。
　　建立“338工程”產(chǎn)品集群，積極探索創(chuàng)新發(fā)展新布局
　　2021年，方盛制藥打造了“338工程”產(chǎn)品集群，公司力爭(zhēng)在未來5-10年時(shí)間內(nèi)，打造3個(gè)10億大產(chǎn)品、3個(gè)5億大產(chǎn)品和8個(gè)超億產(chǎn)品。其中3個(gè)10億品種為藤黃健骨片、強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）、小兒荊杏止咳顆粒；3個(gè)5億品種為血塞通片、金英膠囊、玄七健骨片；8個(gè)過億品種包括跌打活血膠囊、舒爾經(jīng)膠囊、龍血竭散、強(qiáng)力枇杷露、依折麥布片、賴氨酸維B12顆粒、蒲地藍(lán)消炎片、參芪鹿茸口服液。產(chǎn)品主要以中成藥為主，其中小兒荊杏止咳顆粒、玄七健骨片為中藥創(chuàng)新藥。截至2022年底，“338工程”產(chǎn)品中已有2個(gè)產(chǎn)品為國(guó)家基藥產(chǎn)品，10個(gè)產(chǎn)品為國(guó)家醫(yī)保產(chǎn)品。2022年度，公司制藥板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中“338工程”產(chǎn)品的收入約占醫(yī)藥工業(yè)總收入的70%。
　　小兒荊杏止咳顆粒：兒科創(chuàng)新中藥明星單品，有望成為公司十億級(jí)別品種
　　小兒荊杏止咳顆粒主要用于小兒外感風(fēng)寒，后入里化熱引起的咳嗽、咯痰等癥狀，為兒童專用藥。根據(jù)Ⅲ期臨床試驗(yàn)結(jié)果顯示，小兒荊杏顆粒的藥效顯著，尤其較為針對(duì)咳嗽等感冒癥狀。2022年小兒荊杏止咳顆粒的銷售量為555.66萬袋。未來該藥品有望成為公司的十億級(jí)別產(chǎn)品。
　　骨傷科產(chǎn)品多點(diǎn)開花，新產(chǎn)品放量提升公司競(jìng)爭(zhēng)力
　　藤黃健骨片作為公司骨傷科板塊核心產(chǎn)品，針對(duì)膝骨關(guān)節(jié)炎等癥狀治療時(shí)療效優(yōu)勢(shì)明顯。2023年6月，藤黃健骨片中選全國(guó)中成藥采購聯(lián)盟集中帶量采購，預(yù)計(jì)產(chǎn)品市占率將進(jìn)一步提高。公司骨傷科產(chǎn)品布局進(jìn)一步完善，獨(dú)家品種玄七健骨片上市有望持續(xù)放量。
　　剝離低效資產(chǎn)，外延并購聚焦中藥主業(yè)
　　公司在2021年7月并購滕王閣藥業(yè)，其中強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）為滕王閣藥業(yè)的獨(dú)家品種。2022年，強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）銷售量為786.94萬瓶，同比增長(zhǎng)258%，公司的品牌效應(yīng)和產(chǎn)品的良好口碑將帶動(dòng)強(qiáng)力枇杷膏（蜜煉）銷售規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)張，加速推動(dòng)公司覆蓋核心中成藥市場(chǎng)；2022年出售佰駿醫(yī)療和恒興醫(yī)藥股份，主業(yè)進(jìn)一步聚焦中藥板塊。
　　投資建議
　　公司產(chǎn)品收入整體穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年收入分別18.84/22.30/27.01億元，分別同比增長(zhǎng)5%/18%/21%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.71/2.25/3.00億元，分別同比增長(zhǎng)-40%/32%/33%（22年由于佰駿醫(yī)療股權(quán)轉(zhuǎn)讓的投資收益，公司歸母凈利潤(rùn)基數(shù)較高，2.86億元；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.07億元），對(duì)應(yīng)估值為26X/20X/15X。首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，并購整合風(fēng)險(xiǎn)等。