>> 上海證券-匯成股份(688403)中國(guó)大陸DDIC封測(cè)領(lǐng)軍企業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代浪潮提供長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 2754KB |
| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
馬永正 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資摘要
大尺寸、高分辨率產(chǎn)品有望推動(dòng)DDIC封測(cè)需求持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)Frost &Sullivan、IDC數(shù)據(jù)可知，電視市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)提升，智能手機(jī)/筆記本電腦/平板電腦市場(chǎng)有望于2024年恢復(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)，更高分辨率電視滲透率的提升有望拉升單個(gè)終端所需DDIC數(shù)量。受益于顯示面板出貨量平穩(wěn)及單個(gè)顯示面板所需DDIC數(shù)目提升，Omdia數(shù)據(jù)顯示2023年全球DDIC需求量有望實(shí)現(xiàn)79.8億顆，同比微增；同時(shí)，我們認(rèn)為OLED等多樣化的封裝需求或推動(dòng)DDIC封測(cè)單價(jià)提升。經(jīng)測(cè)算，2023年全球DDIC封測(cè)市場(chǎng)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)約145億元，同比+5%。
公司為DDIC封測(cè)市場(chǎng)中少數(shù)擁有全流程生產(chǎn)線(xiàn)的企業(yè)，作為中國(guó)大陸行業(yè)先入者，公司技術(shù)、客戶(hù)、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)顯著。公司是中國(guó)大陸少數(shù)同時(shí)擁有8寸/12寸DDIC封測(cè)全流程生產(chǎn)線(xiàn)的企業(yè)，覆蓋金凸塊制造、晶圓測(cè)試、COG和COF完整四段工藝制程，服務(wù)性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)，公司是中國(guó)大陸DDIC封測(cè)市場(chǎng)的先入者，核心優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：①核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定且有多年技術(shù)積累；②DDIC封測(cè)客戶(hù)驗(yàn)證周期長(zhǎng)，而公司已與聯(lián)詠、天鈺、瑞鼎等行業(yè)內(nèi)知名IC設(shè)計(jì)公司建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶(hù)黏性較大，且公司位于合肥產(chǎn)業(yè)集群中，有望享受縮短供應(yīng)鏈周期等產(chǎn)業(yè)集群紅利；③公司產(chǎn)能已初具規(guī)模且處于持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)中，2022年底公司募投項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，未來(lái)公司將以客戶(hù)訂單驅(qū)動(dòng)為前提穩(wěn)健擴(kuò)產(chǎn)。
公司長(zhǎng)期受益于顯示行業(yè)整體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大潮。中國(guó)大陸既是消費(fèi)終端最大市場(chǎng)之一，也在面板產(chǎn)業(yè)有重要地位。因此，目前顯示產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)（韓國(guó)→中國(guó)臺(tái)灣→中國(guó)大陸）明顯，多數(shù)DDIC設(shè)計(jì)企業(yè)將封測(cè)訂單轉(zhuǎn)移至中國(guó)大陸。我們認(rèn)為2023年中國(guó)大陸DDIC封測(cè)市場(chǎng)規(guī)模有望超58億元，全球占比或達(dá)40%，公司有望深度受益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移大潮。
未來(lái)車(chē)載端及CIS芯片有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司汽車(chē)產(chǎn)品主要應(yīng)用于中控顯示屏及儀表盤(pán)顯示屏，并持續(xù)推進(jìn)汽車(chē)質(zhì)量體系認(rèn)證。同時(shí)，公司已做好CIS芯片相關(guān)技術(shù)儲(chǔ)備，在適當(dāng)節(jié)點(diǎn)有望迅速切入新領(lǐng)域。
投資建議
首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。受益于高端顯示拉動(dòng)DDIC需求、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進(jìn)程加速和公司募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司DDIC封測(cè)銷(xiāo)售量有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99/2.52/2.94億元，對(duì)應(yīng)PE分別為39/30/26倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇。
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