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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)
　　下游去庫(kù)存疊加需求恢復(fù)不及預(yù)期，23Q3業(yè)績(jī)承壓：公司2023年前三季度營(yíng)收63.6億元，yoy- 2.7%，歸母凈利潤(rùn)3.8億元，yoy-18%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.8億元，yoy+2.9%，Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.1億元，yoy-8.8%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，yoy-44.3%，其中家電板塊同比、環(huán)比小幅下滑，高價(jià)值品類商空、智能溫控等實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)；工具板塊控制類品類基本持平；新能源板塊受家儲(chǔ)業(yè)務(wù)下降影響同比下滑，隨著前期投入逐步體現(xiàn)，工商業(yè)儲(chǔ)能BMS出貨實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，新能源板塊環(huán)比二季度趨勢(shì)向好。受通脹壓力、國(guó)際關(guān)系及行業(yè)下游去庫(kù)存的影響，公司短期增速承壓，公司三季度毛利率23.2%，環(huán)比上升1.9pct，同比提升4.7pct，主要系公司新產(chǎn)品、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品份額提升，提效降本工作取得成效。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略：費(fèi)用端23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.4%/4.7%/7.6%，同比分別上升0.6/0.8/1 pct，公司管理費(fèi)用及銷售費(fèi)用增加主要是海外工業(yè)園前期投入、國(guó)際客戶拓展及參展費(fèi)用增加以及數(shù)字化建設(shè)所致。公司圍繞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，持續(xù)保持創(chuàng)新投入，提升內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)提升國(guó)際化運(yùn)營(yíng)能力，多舉措提升公司在目標(biāo)市場(chǎng)的占有率及產(chǎn)品力。公司投入多項(xiàng)戰(zhàn)略重點(diǎn)項(xiàng)目研發(fā)，如變頻控制系統(tǒng)、儲(chǔ)能逆變器、充電樁、工商業(yè)儲(chǔ)能BMS等，以提供更具成本優(yōu)勢(shì)和有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。
　　新能源業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好，智能控制器迎增量發(fā)展空間：隨著戶儲(chǔ)、便攜式儲(chǔ)能、綠色出行需求高增，新能源業(yè)務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展，公司面向中小儲(chǔ)能及新能源車輛兩大應(yīng)用領(lǐng)域，加快產(chǎn)能投入，細(xì)分化產(chǎn)能布局，隨著鈉離子電池、儲(chǔ)能逆變器、光儲(chǔ)充一體機(jī)等新產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案逐步推向市場(chǎng)，未來均有望成為新能源板塊高價(jià)值增長(zhǎng)領(lǐng)域。此外，隨著去庫(kù)存逐漸見底及終端需求邊際向好，智能控制器作為智能化、低碳化社會(huì)必需品，具備增量發(fā)展空間，公司有望發(fā)揮頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)恢復(fù)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司短期業(yè)績(jī)受到行業(yè)下游去庫(kù)存及需求復(fù)蘇不及預(yù)期影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)5.3/7.2/9.3億元（前值為6.6/9/11.9億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別是23/17/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)