>> 東吳證券-招商積余(001914)2023年三季報點(diǎn)評：營收業(yè)績穩(wěn)步增長，持續(xù)深耕非住業(yè)態(tài)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大?。?/td>
| 618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,肖暢,白學(xué)松 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年第三季度報告。2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營收108.6億元，同比增長18.3%；歸母凈利潤5.9億元，同比增長25.9%，業(yè)績符合我們預(yù)期。
營收業(yè)績穩(wěn)步增長，毛利率穩(wěn)中有升。2023年1-9月公司營收同比增長18.3%，其中物業(yè)管理業(yè)務(wù)營收103.8億元，同比增長17.2%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營收4.6億元，同比增長40.7%。收入同比增長主要由于：1）原有物業(yè)管理項(xiàng)目增長和新拓展市場化物業(yè)管理項(xiàng)目增加；2）在管商業(yè)運(yùn)營項(xiàng)目增加帶來收入增長以及2022年同期公司減免租金。利潤率方面：公司2023年1-9月毛利率為12.7%，同比提升0.8pct。費(fèi)用率方面：2023年1-9月管理費(fèi)率為3.4%，同比下降0.3pct。
市場化外拓高質(zhì)量增長，持續(xù)深耕非住業(yè)態(tài)。截至2023年9月末，公司在管項(xiàng)目2043個，較2022年底新增159個；管理面積增長至3.3億方，其中非住宅業(yè)務(wù)管理面積達(dá)2.0億方。公司不斷加大市場拓展力度，2023年1-9月實(shí)現(xiàn)新簽?zāi)甓群贤~27.9億元，同比增長14.9%；其中第三方項(xiàng)目新簽?zāi)甓群贤~24.6億元，占比高達(dá)88.2%。公司持續(xù)深耕非住業(yè)態(tài)，1-9月非住宅業(yè)務(wù)新簽?zāi)甓群贤~同比增長17%；其中辦公、學(xué)校等細(xì)分業(yè)態(tài)同比增長均超35%。
增值服務(wù)持續(xù)向好，主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2023年1-9月公司到家匯商城實(shí)現(xiàn)平臺交易額7.5億元，毛利率同比上升超2.0pct。其中企業(yè)商城優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動放棄低毛利業(yè)務(wù)，聚焦打造“招商易采”和“招商福袋品牌”，中標(biāo)深圳機(jī)場、招商金服等優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)。
商業(yè)運(yùn)營業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張，持有物業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。截至2023年9月末，公司旗下招商商管在管商業(yè)項(xiàng)目65個（含籌備項(xiàng)目，其中招商蛇口持有項(xiàng)目56個，公司自持項(xiàng)目3個，第三方品牌輸出項(xiàng)目6個），較去年同期增加15個；管理面積374.0萬方，同比增長42.9%。截至2023年9月末，公司持有型物業(yè)總體出租率為97.0%。
盈利預(yù)測：公司背靠龍頭央企開發(fā)商，市場化外拓高質(zhì)量增長，增值服務(wù)和商管業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。我們維持其2023-2025年歸母凈利潤7.7/9.5/11.6億元的預(yù)測，對應(yīng)的EPS為0.72/0.90/1.10元，對應(yīng)的PE為18.3X/14.8X/12.1X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大股東/關(guān)聯(lián)方交付項(xiàng)目規(guī)模不及預(yù)期；市場化拓展不及預(yù)期；收并購?fù)逗蠊芾聿患邦A(yù)期。
|
|
