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業(yè)績簡評
　　2023年10月26日公司披露三季報(bào)，1-3Q23實(shí)現(xiàn)營收202.1億元，同比+4.6%；歸母凈利潤13.0億元，同比+161.0%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)營收79.8億元，同比+ 17.5%；歸母凈利潤7.2億元，同比+336.7%。
　　經(jīng)營分析
　　量：Q3發(fā)電量增加來自用電需求穩(wěn)健增加+有效發(fā)電裝機(jī)邊際增長。①用電需求端，3Q23迎峰度夏期間安徽省內(nèi)全社會用電量同比增長3.5%，考慮安徽對煤電的強(qiáng)依賴性以及公司機(jī)組基本為省調(diào)機(jī)組，省內(nèi)用電需求增長為公司煤電發(fā)電量提供支撐。②發(fā)電裝機(jī)規(guī)模端：公司控股的阜陽二期項(xiàng)目兩臺66萬千瓦機(jī)組分別于22年10月和23年1月投產(chǎn)，1-3Q23持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量；在此基礎(chǔ)上，公司2Q23機(jī)組檢修較多、對發(fā)電量產(chǎn)生一定影響，隨著Q3檢修的完成，存量機(jī)組有效發(fā)電裝機(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)邊際提升；此外，新疆2臺66萬千瓦機(jī)組分別于8M23、9M23投產(chǎn)，已于Q3釋放部分發(fā)電增量，且有望在Q4實(shí)現(xiàn)充分產(chǎn)能釋放并貢獻(xiàn)重要業(yè)績增量。
　　利：Q3電價(jià)高位維穩(wěn)+用煤成本大幅改善，火電盈利能力顯著提升。①電價(jià)端：安徽省迎峰度夏期間電力供需偏緊，3Q23省內(nèi)電網(wǎng)企業(yè)代理購電價(jià)格較省內(nèi)基準(zhǔn)價(jià)持續(xù)上浮20%，公司售電價(jià)格也維持基準(zhǔn)價(jià)上浮近20%的水平高位運(yùn)行。②成本端：一方面，3Q23市場煤價(jià)均值870元/噸、為全年最低，較1-2Q23分別低251、56元/噸；另一方面，保供政策助力下，公司23年長協(xié)煤占比已提升約20pct至80%以上，按照公司長協(xié)履約率80-90%計(jì)算符合價(jià)格機(jī)制的長協(xié)占比約64-72%；此外，新疆坑口煤價(jià)優(yōu)勢凸顯，新疆電廠投產(chǎn)后也拉動了公司平均用煤成本的下行。
　　參股火電企業(yè)業(yè)績改善+并表環(huán)保發(fā)電企業(yè)，持續(xù)增厚公司利潤。公司參股投資類型以省內(nèi)火電企業(yè)為主，同樣享受3Q23用煤成本較低、發(fā)電需求提升的業(yè)績利好，1-3Q23投資收益占利潤總額的58.8%、同比提升62.5%至10.5億元，其中3Q23投資收益同比提升97.2%，持續(xù)體現(xiàn)對母公司的重要業(yè)績增厚作用。此外，皖能環(huán)保發(fā)電23年4月被公司收購后進(jìn)行業(yè)績并表，對母公司Q3業(yè)績水平也起到了一定提振作用。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　23年煤價(jià)下行及23-24年新機(jī)組陸續(xù)投產(chǎn)，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司23-25年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.0/15.9/17.1億元，EPS分別為0.62/0.70/0.75元，公司股票現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE估值分別為9.5/8.3/7.8倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　火電裝機(jī)建設(shè)不及預(yù)期；煤價(jià)回調(diào)超預(yù)期；電價(jià)下跌超預(yù)期。