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工控龍頭前三季度業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長
　　公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)營收201.21億元，同增23.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.19億元，同增7.60%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤30.46億元，同增11.59%。前三季度公司新能源汽車業(yè)務(wù)高速增長，自動(dòng)化業(yè)務(wù)保持較快增長，總體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。考慮到工控行業(yè)恢復(fù)節(jié)奏慢于我們此前預(yù)期，我們下調(diào)公司23-25年凈利潤預(yù)測(cè)至49.00 /65.74/81.66（前值50.93/66.92/83.23）億元。可比公司23年Wind一致預(yù)期平均PE為33倍，考慮到公司作為行業(yè)龍頭，解決方案優(yōu)勢(shì)明顯，下游拓展市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)多級(jí)增長，韌性強(qiáng)勁，給予公司23年目標(biāo)PE 40倍，目標(biāo)價(jià)73.6元（前值76.4元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　前三季度利潤穩(wěn)增，銷售/研發(fā)費(fèi)用率上漲
　　公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)營收201.21億元，同增23.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.19億元，同增7.60%。23Q3實(shí)現(xiàn)營收76.70億元（yoy+31.24%，qoq+0.02%），歸母凈利12.42億元（yoy+11.94%，qoq-6.57%）。公司23 Q1-3實(shí)現(xiàn)毛/凈利率35.78%/16.63%，同比-0.18/-2.50pct，整體/銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化-0.31/+0.60/-0.36/-0.79/+0.24pct，報(bào)告期內(nèi)公司在工業(yè)軟件、國際化等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加大投入，導(dǎo)致銷售/研發(fā)費(fèi)用增速高于收入同比增速；受匯率波動(dòng)影響，公司匯兌收益增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降。
　　公司工控業(yè)務(wù)保持較快增長，行業(yè)24年有望迎來周期向上
　　23年以來工控行業(yè)整體仍處于承壓狀態(tài)，但公司23Q1-3通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)仍保持較快增長，實(shí)現(xiàn)銷售收入105.24億元，同比增長20.42%。其中，通用變頻器/通用伺服系統(tǒng)/PLC&HMI/工業(yè)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)收入34.40/44.23/11.96/5.50億元。工業(yè)企業(yè)利潤和產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)明顯改善，2023年8月我國工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比+17.2%，相比于7月提升23.9pct；Q3產(chǎn)能利用率為75.6%，已連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比回升；PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，我們認(rèn)為工控行業(yè)有望在24年迎來周期向上，公司工控業(yè)務(wù)收入有望進(jìn)一步高增。
　　新能源業(yè)務(wù)高增，客戶產(chǎn)品雙優(yōu)化
　　23年Q1-3公司新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入52.68億元，同增61.33%。據(jù)NE時(shí)代的最新數(shù)據(jù)，2023年8月公司新能源乘用車電機(jī)控制器/電驅(qū)總成/電機(jī)產(chǎn)品在中國市場(chǎng)的份額約為11.5%/6.8%/5%，排名第二/四/五（H1排名分別為三/六/七），產(chǎn)品進(jìn)一步滲透。公司在新能源乘用車領(lǐng)域，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新勢(shì)力車企客戶與國內(nèi)傳統(tǒng)車企客戶訂單均增長迅速；多個(gè)海外車企定點(diǎn)項(xiàng)目SOP放量，銷售訂單快速增長；銷售產(chǎn)品呈多樣化，電控和總成產(chǎn)品繼續(xù)保持較好支撐，電源產(chǎn)品加速放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，上游原材料漲幅超預(yù)期。