>> 廣發(fā)證券-匯川技術(shù)(300124)行穩(wěn)致遠(yuǎn)，周期底部持續(xù)推進(jìn)遠(yuǎn)期戰(zhàn)略-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽,紀(jì)成煒 |
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核心觀點：
公司23年H1利潤和收入保持穩(wěn)健，符合前期預(yù)告水平。公司23年上半年收入124.5億元，同比增長19.8%，歸母凈利潤20.8億元，同比增長5.2%，扣非歸母凈利潤18.7億元，同比增長7.1%。23年Q2收入76.7億元，同比增長36.5%，歸母凈利潤13.3億元，同比增長5.8%，扣非歸母凈利潤12.4億元，同比增長18.7%。整體增速符合前期預(yù)期。
通用自動化業(yè)務(wù)借助“工控+工藝”的一體化解決方案，市占率提升。根據(jù)公司半年報中引用睿工業(yè)的數(shù)據(jù)，23年上半年，公司通用伺服在中國市場份額約24.3%，位居第一名，低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）在中國市場的份額約17.5%，位居第一名，小型PLC產(chǎn)品在中國市場的份額約15.4%，位居第二名和內(nèi)資品牌第一名。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品在中國市場的份額為7.02%，排名第六，其中小六軸增速明顯.
行業(yè)下行期公司毛利率維持穩(wěn)定，體現(xiàn)了公司較強(qiáng)的成本控制和拓品類能力。公司Q2的毛利率為36.1%，相比Q1和去年Q2僅略有下降，基本維持穩(wěn)定。今年外部競爭環(huán)境激烈，毛利穩(wěn)定是元器件國產(chǎn)化比例提升的結(jié)果，同時匯川在內(nèi)部成本優(yōu)化方面處于絕對的行業(yè)領(lǐng)先。
長期看點在于公司持之以恒的新業(yè)務(wù)培育。工控市場廣闊、品類眾多，而中國制造業(yè)龐大全備，有望孕育出西門子這樣包羅萬象的公司。公司在重載機(jī)器人、數(shù)控系統(tǒng)、電磁閥等領(lǐng)域持續(xù)推出新產(chǎn)品，中大型PLC切入部分行業(yè)核心工藝，拓品創(chuàng)新，持續(xù)向全球標(biāo)桿看齊。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤49.66、63.78、80.74億元，EPS分別為1.86、2.40、3.03元/股。給予公司2023年40xPE，對應(yīng)合理價值74.59元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，并購項目整合不及預(yù)期，競爭加劇。
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