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事件描述
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.51億元，同比增長(zhǎng)19.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)5.17%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.67億元，同比增長(zhǎng)7.05%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，新能源汽車業(yè)務(wù)增速亮眼。受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與格局影響，2023年上半年制造業(yè)需求整體偏弱，公司2023上半年收入同增19.76%，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要原因?yàn)楣咀プ×私Y(jié)構(gòu)性行情市場(chǎng)機(jī)會(huì)+多產(chǎn)品解決方案的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。分行業(yè)來看，公司2023H1通用自動(dòng)化、智慧電梯、新能源汽車、軌道交通分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.55、23.68、29.67、2.07億元，同比增長(zhǎng)15.52%、7.33%、47.71%、13.01%。
　　毛利率微降，期間費(fèi)用率有所上升。2023上半年毛利率同減0.1pct至36.27%，期間費(fèi)用率同增0.48pct至21.14%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同增0.96pct、-0.62pct、0.74pct、-0.6pct至6.04%、4.83%、10.4%、-0.12%。
　　工控領(lǐng)域龍頭企業(yè)，市占率穩(wěn)步向上。根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023H1公司通用伺服系統(tǒng)在中國(guó)市場(chǎng)份額約24.3%，位居第一名；低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）在中國(guó)市場(chǎng)的份額約17.5%，位居第一名；小型PLC產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的份額約15.4%，位居第一名。三者市占率較2022年均有進(jìn)一步提升，彰顯公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　國(guó)際化業(yè)務(wù)顯成效，打開未來成長(zhǎng)空間。公司加大力度實(shí)施“行業(yè)線出?！焙汀半S中國(guó)制造出?！钡闹匾呗?，梳理了空壓機(jī)、空調(diào)與制冷、注塑機(jī)、木工等十幾個(gè)行業(yè)出海機(jī)會(huì)點(diǎn)，把公司成熟的行業(yè)解決方案推向海外，并已在多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)客戶的突破，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.1億元，同比高增136.77%。在供應(yīng)鏈方面，歐洲匈牙利工廠建設(shè)項(xiàng)目逐步落地，目前作為公司在歐洲的物流中心投入使用，并已進(jìn)行部分電梯電氣產(chǎn)品的試產(chǎn)工作，預(yù)計(jì)年底可以實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)和交付工作。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為288.49/352.83/424.12億，同比增速分別為25.39%/22.30%/20.20%；歸母凈利潤(rùn)分別為49.57/60.42/72.96億元，同比增速分別為14.75%/21.90%/20.75%。公司2023-2025年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE分別為36.53/29.97/24.82倍，考慮到公司作為工控領(lǐng)域龍頭企業(yè)，市占率持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，且出海業(yè)務(wù)有望打開遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間，成長(zhǎng)性較強(qiáng)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求恢復(fù)不及預(yù)期；出海不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇