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 2023H1營(yíng)收同比+20%、歸母凈利潤(rùn)+5%，業(yè)績(jī)處于前期預(yù)告中值附近，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.51億元，同比+19.76%，歸母凈利20.77億元，同比+5.17%。其中23Q2營(yíng)收76.69億元，同比+36.50%，環(huán)比+60.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.30億元，同比+5.75%；扣非歸母凈利12.43億元，同比+18.72%，業(yè)績(jī)符合前期公告。盈利端，23H1毛利率36.27%，同比-0.10pct，Q2毛利率36.12%，同比-1.78pct，環(huán)比-0.39pct，主要系低毛利的新能源車&電梯占比提升，疊加工控毛利率同環(huán)比微增（原材料降價(jià)影響+價(jià)格端競(jìng)爭(zhēng)趨穩(wěn)），23Q2扣非歸母凈利率16.21%，同比-2.43pct，主要系費(fèi)用率減少，但信用和資產(chǎn)減值損失增加。
　　通用自動(dòng)化：23H1需求承壓，公司加大項(xiàng)目型/離散市場(chǎng)拓展力度，優(yōu)于行業(yè)增長(zhǎng)。工控H1/Q2收入同比+16%/+15%，全年維持25-30%增長(zhǎng)預(yù)期。1）分行業(yè)，光儲(chǔ)維持高景氣，重工、EU、通用區(qū)域等SBU訂單較快增長(zhǎng)，主要系公司加大資源投放力度，從“新能源”轉(zhuǎn)而更重視“傳統(tǒng)領(lǐng)域”，主流客戶份額提升明顯。2）分產(chǎn)品，變頻/伺服/PLC同比分別+27%/+34%/+4%，Q2份額達(dá)19%（低壓變頻）/26%/18%（小型PLC）。
　　新能源車&電梯：Q2需求帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增，新能源車業(yè)務(wù)全年有望實(shí)現(xiàn)盈利。1）新能源車23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.7億元，同比+48%，主要系，Q1訂單延期交付確認(rèn)+Q2訂單高增。國(guó)內(nèi)核心客戶H2銷量高增趨勢(shì)有望延續(xù)，疊加海外定點(diǎn)車型與混動(dòng)車型放量與期間費(fèi)用投入增加放緩，全年利潤(rùn)端有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2）電梯業(yè)務(wù)受益于需求回暖+大配套+出海，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.5億，同比+41%。同時(shí)原料降價(jià)+流程變革降本增效，全年有望實(shí)現(xiàn)收入同比+5%，利潤(rùn)增速快于收入。
　　三大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。1）數(shù)字化：產(chǎn)品端對(duì)外發(fā)布InoCube數(shù)字化平臺(tái)迭代版本；2）國(guó)際化：加大“行業(yè)線出?！焙汀半S中國(guó)制造出海”的策略，海外H1收入8.1億元，同比+137%，毛利率39.64%；3）能源管理：新品持續(xù)推出，收獲多家“五大六小兩網(wǎng)兩建”核心客戶項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別54.0億/71.2億/92.5億，同比+25%/+32%/+30%（23-25年扣非分別42.8億/54.9億/71.2億，同比+26%/+28%/+31%），對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別34倍、25倍、20倍。考慮到公司在工控行業(yè)的強(qiáng)經(jīng)營(yíng)α、以及電機(jī)電控內(nèi)資龍頭地位，給予24年35倍估值，目標(biāo)價(jià)93.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，競(jìng)爭(zhēng)加劇等