>> 安信證券-匯川技術(shù)(300124)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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來(lái)源： |
安信證券 |
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作者： |
郭倩倩 |
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事件：
公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)收入124.51億元，同比+19.76%，歸母凈利潤(rùn)20.77億元，同比+5.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)18.67億元，同比+7.05%。
單Q2公司實(shí)現(xiàn)收入76.69億元，同比+36.50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.30億元，同比+5.75%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.43億元，同比+18.68%。
核心觀點(diǎn)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
2023年上半年，工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)需求低迷，電梯行業(yè)需求平穩(wěn)，新能源汽車(chē)行業(yè)較快增長(zhǎng)，公司收入端實(shí)現(xiàn)19.76%的增長(zhǎng)，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)5.17%的增長(zhǎng)，位于此前業(yè)績(jī)預(yù)告中樞，主要系：①公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；②光伏、儲(chǔ)能、化工、汽車(chē)、半導(dǎo)體等下游行業(yè)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為公司PLC、伺服系統(tǒng)、變頻器、工業(yè)機(jī)器人等產(chǎn)品提供較好增長(zhǎng)動(dòng)力；③工控行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升的背景下，公司作為中國(guó)工控行業(yè)龍頭，積極落地“上頂下沉”策略，低壓變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC等產(chǎn)品的市占率進(jìn)一步提升。根據(jù)公司公開(kāi)投資者調(diào)研紀(jì)要，公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)5、6月份訂單邊際好轉(zhuǎn)，同比增速較快，且傳統(tǒng)行業(yè)訂單對(duì)比一季度有所恢復(fù)，我們看好公司全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速，凈利率有所下降。
2023H1公司毛利率為36.27%，持平去年同期，凈利率為16.79%，同比-2.40pct。凈利率下降主要系：①員工薪酬和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增長(zhǎng)，公司戰(zhàn)略業(yè)務(wù)投入加大。2023H1期間費(fèi)用率為21.15%，同比+0.48pct，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率6.04%，同比+0.96pct，系海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展，員工薪酬及差旅費(fèi)等支出增加，以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增長(zhǎng)；管理費(fèi)用率4.83%，同比-0.62pct，管理費(fèi)用管控良好；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.12%，同比-0.6pct，系匯兌收益增加；研發(fā)費(fèi)用率10.40%，同比+0.74pct，持續(xù)的高比例研發(fā)投入，進(jìn)一步提升核心技術(shù)水平，持續(xù)鞏固優(yōu)勢(shì)地位；②信用減值損失和資產(chǎn)減值同比增加73.11百萬(wàn)元；③股權(quán)類(lèi)投資項(xiàng)目公允價(jià)值同比下降251.06百萬(wàn)元。
看好2023年下游景氣度回升，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：
1)通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)：積極落地“上頂下沉”策略，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。2023H1實(shí)現(xiàn)收入68.55億元，占比55.06%，同比+15.52%。其中，通用變頻器實(shí)現(xiàn)收入22.21億元，通用伺服系統(tǒng)收入28.97億元，PLC&HMI收入7.85億元，工業(yè)機(jī)器人收入3.46億元。2023年上半年受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇影響，制造業(yè)需求整體偏弱，2023年上半年中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模約1519億元，同比-2.5%。公司積極落地“上頂下沉”的市場(chǎng)策略，加強(qiáng)與各行業(yè)TOP客戶的深度合作，加大項(xiàng)目型市場(chǎng)/離散市場(chǎng)的拓展力度，通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的增長(zhǎng)。
2)智慧電梯業(yè)務(wù)：海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023H1實(shí)現(xiàn)收入23.68億元，占比19.02%，同比+7.33%。2023年上半年電梯行業(yè)受到房地產(chǎn)行業(yè)竣工有所恢復(fù)帶動(dòng)，行業(yè)整體有所增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)累計(jì)產(chǎn)量74.5萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)增長(zhǎng)12.9%。2023年上半年，公司①?lài)?guó)內(nèi)大配套業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)超20%；②跨國(guó)及海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中TOP跨國(guó)企業(yè)客戶份額有所提升，海外電梯業(yè)務(wù)同比+50%。
3)新能源車(chē)電驅(qū)&電源系統(tǒng)業(yè)務(wù)：客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2023H1實(shí)現(xiàn)收入29.67億元，占比23.83%，同比+47.71%。①客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，新勢(shì)力車(chē)企客戶與國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車(chē)企客戶訂單均增長(zhǎng)迅速；多個(gè)海外車(chē)企定點(diǎn)項(xiàng)目SOP放量；②銷(xiāo)售產(chǎn)品呈多樣化，電控和總成產(chǎn)品繼續(xù)保持較好支撐，電源產(chǎn)品加速放量。③新產(chǎn)品平臺(tái)隨定點(diǎn)車(chē)型放量穩(wěn)步提升：20000轉(zhuǎn)高功率密度的第四代動(dòng)力總成開(kāi)始批量交付，第二代SiC電機(jī)控制器隨客戶車(chē)型上市即將進(jìn)入批量交付階段。根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，到2025年我國(guó)新能源汽車(chē)滲透率有望達(dá)到45%，伴隨著新能源車(chē)滲透率進(jìn)一步提升，新能源車(chē)業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要支撐。
4)軌道交通業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023H1實(shí)現(xiàn)收入2.07億元，占比1.66%，同比+13.01%。2023年上半年，受外部環(huán)境影響，部分城市軌交項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度延遲。子公司經(jīng)緯軌道緊抓年度重點(diǎn)項(xiàng)目，持續(xù)優(yōu)化大項(xiàng)目運(yùn)作機(jī)制，積極推進(jìn)各地軌交業(yè)務(wù)的布局和建設(shè)。在市場(chǎng)拓展方面，新增中標(biāo)訂單總額1.83億：①首獲濟(jì)南地鐵4號(hào)線小排量永磁牽引項(xiàng)目；②持續(xù)在蘇州和深圳等地獲單，中標(biāo)蘇州地鐵3號(hào)線/7號(hào)線改造項(xiàng)目以及深圳地鐵3號(hào)線增購(gòu)項(xiàng)目。軌交業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
數(shù)字化、國(guó)際化戰(zhàn)略同步推進(jìn)，不斷拓寬公司成長(zhǎng)邊界：
1)數(shù)字化：2023年上半年，公司數(shù)字化業(yè)務(wù)在設(shè)備智能、制造智能、數(shù)字能源方向發(fā)力。在市場(chǎng)拓展方面，持續(xù)在紡織、港口、木工、電梯、空壓機(jī)、醫(yī)藥、線纜等行業(yè)提供自動(dòng)化+數(shù)字化的整合解決方案；在產(chǎn)品與技術(shù)方面，發(fā)布了InoCube數(shù)字化平臺(tái)迭代版本，基于InoCube數(shù)字化平臺(tái)構(gòu)建了IoT通用平臺(tái)、綜合能源管理、數(shù)字公輔等產(chǎn)品，并推出了PAC800+標(biāo)準(zhǔn)化編程平臺(tái)InoQuickPro數(shù)字化解決方案，幫助客戶打通設(shè)備層的數(shù)據(jù)通道。
2)國(guó)際化：2023H1出口業(yè)務(wù)收入8.11億元，同比+136.77%
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