>> 華創(chuàng)證券-匯川技術(300124)系列深度研究報告(三)：引領智能與低碳，電梯大配套仍有可為-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 3829KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,范益民 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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首創(chuàng)電梯一體化控制，完善電梯電氣大配套業(yè)務布局。電梯是由電氣控制系統(tǒng)、曳引系統(tǒng)、電梯控制系統(tǒng)、導向系統(tǒng)等組成的綜合自動化運動裝置，公司首創(chuàng)電梯控制主板與高性能變頻器高度融合的電梯一體化控制器產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)保持領先。公司通過收購上海貝思特，以其電氣、線纜、門機等優(yōu)勢產(chǎn)品完善公司電梯電氣大配套方案產(chǎn)品布局，業(yè)務上深度融合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，高效協(xié)同。
電梯電氣大配套價值量高，更新改造需求釋放空間。電梯是社會發(fā)展的剛需市場，加之國內(nèi)人口與產(chǎn)業(yè)聚集遷移、城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升，電梯增量市場需求穩(wěn)定；老舊小區(qū)改造提升電梯加裝需求空間；我國大部分電梯報廢年限約15年，2023年已逐步進入更換密集期，行業(yè)空間有待釋放。經(jīng)我們測算，電梯整機廠商配套采購占整梯價值量約40%，電梯配套產(chǎn)品市場空間較大。
電梯數(shù)字化、智能化、節(jié)能性趨勢利好大配套廠商。電梯行業(yè)數(shù)字化、智能化、節(jié)能性升級趨勢明顯，以數(shù)智化方案提升傳統(tǒng)電梯效率、安全、乘坐體驗。國內(nèi)電梯配套廠商匯川、新時達等推出AI智能算法改進派梯效率、提高乘坐安全性舒適性、完善智慧管理方式的產(chǎn)品。電梯整機廠商也正積極進行電梯數(shù)智化布局，將更傾向于選擇具備提供電梯電氣大配套綜合解決方案能力的供應商。
發(fā)揮工業(yè)控制優(yōu)勢，智慧電梯大配套仍有可為。公司具備提供驅(qū)動/控制一體化解決方案、門系統(tǒng)解決方案、人機界面解決方案、電纜系統(tǒng)解決方案等大配套產(chǎn)品能力并持續(xù)迭代。應用上深耕工藝，專注技術創(chuàng)新，基于大數(shù)據(jù)分析及公司控制層技術優(yōu)勢，圍繞數(shù)字化、大配套推出多項智能控制系統(tǒng)產(chǎn)品，鞏固電梯一體化產(chǎn)品的領先優(yōu)勢。公司針對直梯、常規(guī)梯提供差異化方案，拓寬多場景應用，并攻關海外市場，有望實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
投資建議：我們預計公司2023-2025年收入分別為295、385、491億元；歸母凈利潤分別為53.2、69.2、88.8億元；EPS分別為2.00、2.60、3.34元。我們以與公司工控和電驅(qū)電控業(yè)務的相似性和相關性為依據(jù)，選取埃斯頓（工業(yè)機器人及工控業(yè)務相似）、禾川科技（工控業(yè)務相似）、大洋電機（新能源汽車電驅(qū)電控業(yè)務相似）及中控技術（流程工業(yè)業(yè)務相關）為可比公司?？紤]公司工業(yè)自動化及電驅(qū)總成業(yè)務的國內(nèi)領先地位，給予公司2023年45倍PE，對應目標價為90元，維持“強推”評級。
風險提示：制造業(yè)及地產(chǎn)復蘇進度不及預期；工業(yè)機器人、流程工業(yè)、電梯大配套等領域份額提升不及預期；新能源汽車電機電控業(yè)務受行業(yè)景氣度及規(guī)模效應影響，盈利能力提升不及預期等。
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