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結(jié)論與建議：公司是工業(yè)自動(dòng)化翹楚，處于國(guó)內(nèi)伺服系統(tǒng)第一梯隊(duì)。目前公司業(yè)務(wù)涵蓋新能源汽車、儲(chǔ)能、工業(yè)機(jī)器人等多項(xiàng)場(chǎng)景，技術(shù)保持行業(yè)領(lǐng)先。當(dāng)前機(jī)器人向“具身智能”不斷演進(jìn)，我們看好公司在機(jī)器人領(lǐng)域的領(lǐng)先布局，給予“買進(jìn)”評(píng)級(jí)。
　　公司通用自動(dòng)化市場(chǎng)份額領(lǐng)先，新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增速增長(zhǎng)：公司通用自動(dòng)化產(chǎn)品國(guó)內(nèi)份額保持領(lǐng)先，其中伺服、小型PLC的國(guó)內(nèi)市占率分別為21.5%、11.9%，較2021年分別提升5.2、5.0pcts，主要是因?yàn)椋阂环矫?，?guó)際局勢(shì)緊張等宏觀風(fēng)險(xiǎn)下國(guó)內(nèi)對(duì)核心零部件的國(guó)產(chǎn)化訴求提升，公司受益于本輪國(guó)產(chǎn)替代；另一方面，公司技術(shù)不斷提升，核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。新能源汽車業(yè)務(wù)方面，公司提前布局新能源電驅(qū)&電源系統(tǒng)，得益于新能源汽車的高速發(fā)展，2022年公司新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入50.88億元，同比增長(zhǎng)70.02%，近三年CAGR為91.38%。據(jù)NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)，2022年公司新能源乘用車電機(jī)控制器在中國(guó)市場(chǎng)的份額約為7%，僅次于比亞迪和特斯拉，具備一定的品牌影響力。公司在深化與造車新勢(shì)力、傳統(tǒng)車企合作的同時(shí)，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)出海，搭建銷服、研發(fā)和供應(yīng)鏈平臺(tái)，我們預(yù)計(jì)全球新能源車滲透率提升，海外定點(diǎn)車型放量下，公司海外業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
　　機(jī)器人發(fā)展不斷加速：公司工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品涵蓋SCARA機(jī)器人、小六軸機(jī)器人等，主要聚焦3C、新能源等行業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域。根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年公司工業(yè)機(jī)器人在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額為5.2%，排名第七，其中，SCARA機(jī)器人在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額為17%，排名第二，且為內(nèi)資品牌第一名。從經(jīng)營(yíng)績(jī)效來(lái)看，2022年公司工業(yè)機(jī)器人營(yíng)收、毛利分別同比增長(zhǎng)54.97%、65.40%，主要是因?yàn)楣緳C(jī)器人控制系統(tǒng)、伺服系統(tǒng)均采用自主技術(shù)，賦予公司較好的定制化和成本控制能力。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)看，特斯拉5月發(fā)布了Optimus人形機(jī)器人，OpenAI投資的機(jī)器人公司1XTechnologies也已于歐美投放產(chǎn)品，AI加持下“具身智能”產(chǎn)業(yè)化不斷提速。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，伺服系統(tǒng)、高精密絲杠均是人形機(jī)器人核心零部件，具備一定技術(shù)壁壘：伺服系統(tǒng)方面，公司具備自動(dòng)化、機(jī)器人雙重業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；絲杠方面，國(guó)內(nèi)高端絲杠起步較晚，拓展精密傳動(dòng)已成為公司的重要方向。2023年5月公司完成對(duì)韓國(guó)SBC收購(gòu)，此次收購(gòu)新增了精密直線導(dǎo)軌產(chǎn)品線，公司可借此進(jìn)一步拓展“光、機(jī)、電、液、氣”一體化的解決方案能力，其直線傳動(dòng)產(chǎn)品也將更具競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：短期來(lái)看，公司歐洲匈牙利工廠建設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)，正式邁入全球制造體系，同時(shí)北京、深圳等地出臺(tái)機(jī)器人相關(guān)政策，明確發(fā)展機(jī)器人產(chǎn)業(yè)集群，對(duì)公司有一定利好；長(zhǎng)期來(lái)看，人口老齡化下機(jī)器替人經(jīng)濟(jì)性逐步顯現(xiàn)，公司伺服系統(tǒng)、絲杠等機(jī)器人零部件產(chǎn)品均具備一定壁壘，有望充分受益于“具身智能”浪潮。我們預(yù)計(jì)2023、2024年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52.55億元、65.39億元，yoy分別為+21.65%、+24.45%，EPS為1.98元、2.46元，當(dāng)前A股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33.5倍、26.9倍，對(duì)此給予公司“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈、AI大模型落地不及預(yù)期、部分器件供貨緊張、人形機(jī)器人發(fā)展不及預(yù)期