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以PLC和伺服為抓手打造智造方案核心，塑造國(guó)產(chǎn)高端品牌形象。通用領(lǐng)域仍是工業(yè)自動(dòng)化主戰(zhàn)場(chǎng)，公司在控制層、驅(qū)動(dòng)執(zhí)行層重點(diǎn)打造PLC和伺服產(chǎn)品，抓住新興產(chǎn)業(yè)增量機(jī)遇、存量市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)會(huì)。2022年，公司小型PLC產(chǎn)品市場(chǎng)份額已提升至11.9%，躍居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)第二、內(nèi)資品牌第一；伺服產(chǎn)品國(guó)內(nèi)份額已提升至21.5%，繼續(xù)領(lǐng)跑。PLC和伺服是高端制造及先進(jìn)制造的核心部件，公司通過(guò)打造解決方案塑造國(guó)產(chǎn)高端品牌形象。
　　PLC是智能裝備“大腦”，進(jìn)口替代空間潛力很大。2022年我國(guó)PLC市場(chǎng)規(guī)模提升至170億元，其中小型PLC市場(chǎng)仍以西門子等歐日系品牌為主，公司在國(guó)內(nèi)小型PLC領(lǐng)域相對(duì)西門子41%市占率仍有較大的進(jìn)口替代空間；中大型PLC主要應(yīng)用于流程工業(yè)，而流程工業(yè)的冶金、石化、化工、電力等領(lǐng)域是國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈。受先入為主及技術(shù)能力限制，中大型PLC外資主導(dǎo)，亟需實(shí)現(xiàn)自主可控。公司在控制層產(chǎn)品重點(diǎn)提升自主化軟硬件把控力，小型PLC“Easy”系列實(shí)現(xiàn)核心器件100%國(guó)產(chǎn)化，基于CODESYS開放式平臺(tái)的中型PLCAM600有望成為先期進(jìn)口替代主力產(chǎn)品。
　　通用伺服定位中高端，避開競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的中低端市場(chǎng)。通用伺服是先進(jìn)制造的基石，下游行業(yè)以電子設(shè)備制造、工業(yè)機(jī)器人、光伏等新興制造業(yè)為主，2022年我國(guó)通用伺服市場(chǎng)提升至223億元。本土品牌憑技術(shù)積累及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)份額逐漸擴(kuò)大，正實(shí)現(xiàn)對(duì)日系品牌的逐步替代。公司在通用伺服領(lǐng)域定位中高端，有效避開了競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的中低端市場(chǎng)，憑借核心算法優(yōu)勢(shì)、高性能與高可靠性、自主光編碼器、以及與控制層、傳感層、傳動(dòng)件等形成行業(yè)解決方案，國(guó)內(nèi)份額逐年提升至2022年的21.5%，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。
　　深耕工藝，通過(guò)解決方案形成客戶強(qiáng)粘性。公司在產(chǎn)品上持續(xù)迭代，在應(yīng)用上深耕工藝，通過(guò)提供控制、驅(qū)動(dòng)、執(zhí)行、傳感、傳動(dòng)一整套解決方案，為3C、鋰電、光伏、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)，以及起重、冶金、化工、空壓機(jī)等傳統(tǒng)制造業(yè)提供多層次、定制化解決方案；公司通過(guò)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的積累，乘國(guó)產(chǎn)核心部件滲透率提升之風(fēng)，打造高性價(jià)比、快需求響應(yīng)、寬應(yīng)用領(lǐng)域和多終端適配的解決方案產(chǎn)品，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)裝備智造升級(jí)。
　　投資建議：考慮到地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期致公司電梯大配套業(yè)務(wù)訂單不及預(yù)期，我們小幅下調(diào)公司收入及利潤(rùn)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為295、385、491億元（2023/2024年前值為304/396億元）；歸母凈利潤(rùn)分別為53.2、69.2、88.8億元（2023/2024年前值為54.5/70.2億元）；EPS分別為2.00、2.60、3.34元。我們以與公司工控和電驅(qū)電控業(yè)務(wù)的相似性和相關(guān)性為依據(jù)，選取埃斯頓（工業(yè)機(jī)器人及工控業(yè)務(wù)相似）、禾川科技（工控業(yè)務(wù)相似）、大洋電機(jī)（新能源汽車電驅(qū)電控業(yè)務(wù)相似）及中控技術(shù)（流程工業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)）為可比公司?？紤]公司工業(yè)自動(dòng)化及電驅(qū)總成業(yè)務(wù)的國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，給予公司2023年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為90元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期將影響下游需求；工業(yè)機(jī)器人、流程工業(yè)、電梯大配套等領(lǐng)域份額提升不及預(yù)期；新能源汽車電機(jī)電控業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度及規(guī)模效應(yīng)影響，存在盈利能力不及預(yù)期。