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22年行業(yè)表現(xiàn)疲軟，公司抓結(jié)構(gòu)性行情業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司披露22年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入230.1億元，同比+28.2%；歸母凈利潤(rùn)43.2億元，同比+20.9%；扣非凈利潤(rùn)33.9億元，同比+16.1%；綜合毛利率為35.0%，同比-0.8pct。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.7億元，同比+47.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.4億元，同比+14.2%。22年受宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響，公司所在通用自動(dòng)化、電梯等主要行業(yè)表現(xiàn)疲軟，公司緊抓新能源車、光伏/風(fēng)電等OEM市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情，全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。
　　23Q1業(yè)績(jī)呈現(xiàn)筑底跡象，盈利能力回升。公司披露23年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.8億元，同比+0.1%；歸母凈利潤(rùn)7.5億元，同比+4.2%；綜合毛利率為36.5%，同比+1.9pct。分業(yè)務(wù)看，通用自動(dòng)化、工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)同比+9.7%、+29.1%，電梯電氣大配套、新能源汽車、軌道交通業(yè)務(wù)同比-22.0%、-2.2%、-64.1%。
　　多領(lǐng)域位居行業(yè)頭部，數(shù)字化和能源管理加速拓展。公司具備為客戶定制化提供多產(chǎn)品組合解決方案能力，持續(xù)鞏固其在國(guó)內(nèi)工控/電梯/新能源汽車行業(yè)的龍頭地位。2022年，公司通用伺服系統(tǒng)、低壓變頻器、小型PLC、新能源車電控市場(chǎng)份額均位列國(guó)內(nèi)前三名，同時(shí)公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化生產(chǎn)、新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。
　　全面國(guó)際化元年，跨步邁入全球化制造體系。公司持續(xù)在成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)落地依托本土團(tuán)隊(duì)的區(qū)域銷售策略，在研發(fā)端設(shè)立歐洲研發(fā)中心，并啟動(dòng)歐洲匈牙利工廠建設(shè)項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.76、66.44、83.83億元，EPS分別為2.02、2.50、3.15元/股。給予公司2023年45xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值90.96元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。