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全年業(yè)績穩(wěn)步增長，阿爾法盡顯
　　公司2022年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.20億元，同增20.89%；2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同增4.15%。考慮到部分下游增速有所放緩，我們略下修公司23-24年凈利潤預(yù)測值至53.17/66.92（前值55.99/70.88）億元，新增25年預(yù)測值為83.23億元?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期平均PE為35倍，考慮到公司作為行業(yè)龍頭，阿爾法屬性明顯，跨領(lǐng)域再生能力強(qiáng)勁，給予公司23年目標(biāo)PE 39倍，目標(biāo)價(jià)78.0元（前值80.56元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　22年整體表現(xiàn)優(yōu)異，23Q1短暫承壓增速放緩
　　公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入230.08億元，同增28.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤43.20億元，同增20.89%，營業(yè)收入與凈利潤穩(wěn)步增長；2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.82億元，同增0.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.47億元，同增4.15%。公司2022年度毛/凈利率分別為35.01%/ 18.80%，同比變化-0.81/-1.72pct。公司22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.47%/4.75%/9.69%/0.54%，同比變化-0.39/-0.08/0.30/0.92pct，匯率波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高，整體費(fèi)率同比上升0.75pct，基本保持穩(wěn)定。
　　通用自動(dòng)化穩(wěn)步增長，工業(yè)機(jī)器人增速較高
　　公司2022年智能制造（通用自動(dòng)化&電梯&工業(yè)機(jī)器人）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收174.56億元，同增21.02%。其中主要增量來源于通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營收114.65億元，同增27.64%，公司在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟背景下，憑借“及時(shí)交付、國產(chǎn)龍頭品牌、多產(chǎn)品綜合解決方案”等優(yōu)勢快速搶占市場，PLC訂單增速超過80%，其中小型PLC的市場份額達(dá)到11.9%，在國內(nèi)市場位居第二，內(nèi)資品牌中第一；通用伺服產(chǎn)品領(lǐng)跑國內(nèi)市場，通用變頻器市場份額進(jìn)一步提升至14.4%。工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收5.61億元，同增54.96%，公司通過聚焦新能源行業(yè)、綁定大客戶、提升研產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)快速增長。
　　得益于定點(diǎn)車型放量，新能源業(yè)務(wù)業(yè)績亮眼
　　公司2022年新能源&軌道交通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收55.53億元，同增57.76%。（1）在定點(diǎn)上：公司截止目前定點(diǎn)項(xiàng)目超過40個(gè)，實(shí)現(xiàn)BEV、REV、PHEV等重點(diǎn)車型定點(diǎn)，持續(xù)聚焦TOP客戶。（2）在技術(shù)上：公司搭建高安全性SIC電控平臺(tái)且公司首個(gè)SIC電控項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)SOP放量，同時(shí)推出第四代高壓電驅(qū)總成、異步機(jī)總成產(chǎn)品。（3）在產(chǎn)能上：常州新工廠產(chǎn)能爬坡順利，一期工廠2022年已順利投產(chǎn)，二期產(chǎn)能建設(shè)積極推進(jìn)中。公司國內(nèi)+海外主機(jī)廠客戶雙軌并行，憑借技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，快速提升品牌力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，市場競爭加劇，上游原材料漲幅超預(yù)期。