>> 廣發(fā)證券-匯川技術(shù)(300124)工控王者御風(fēng)而行，平臺化助力再騰飛-230404
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
5388KB |
| 格式： |
pdf 共80頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽,紀(jì)成煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
工控龍頭，平臺化發(fā)展成就多賽道領(lǐng)先地位。公司是國內(nèi)工控龍頭企業(yè)，以通用自動化業(yè)務(wù)為核心，內(nèi)生+外延覆蓋了電梯一體化、新能源車電控、軌交電控系統(tǒng)和工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，伺服、變頻器、SCARA機(jī)器人和電梯人機(jī)界面等核心產(chǎn)品的各賽道市占率均位列全國前三。同時，公司覆蓋了不同發(fā)展階段業(yè)務(wù)，可以有效抵御單產(chǎn)品周期波動。
工控千億大市場，產(chǎn)品市占率持續(xù)提升。公司核心產(chǎn)品的三個行業(yè)均為大市場：1200+億工控、400+億機(jī)器人、600+億電車電驅(qū)系統(tǒng)。公司作為百億營收的公司，各產(chǎn)品市占率仍有提升空間。
四次組織變革，識變、抓變、創(chuàng)變走出匯川之路。公司管理體制優(yōu)異，沿襲了華為管理體系，不斷深化組織變革提效，在渠道端上頂下沉，定制化切入頭部客戶，強(qiáng)平臺打通經(jīng)銷市場，連續(xù)把握了電梯和伺服的行業(yè)機(jī)遇。2020年抓住國內(nèi)需求擴(kuò)張但海外供應(yīng)緊張之機(jī)會，憑借快速響應(yīng)+低價策略，伺服、小型PLC、SCARA機(jī)器人市場份額快速提升。
持續(xù)拓品類塑造強(qiáng)α，抓新行業(yè)、新產(chǎn)品的高成長機(jī)會。公司增長引擎由傳統(tǒng)領(lǐng)域切換為新興制造，其PLC、伺服、小六軸產(chǎn)品市占率有望持續(xù)提升、穿越周期。一方面，公司基于深刻的業(yè)務(wù)理解切入工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，有望增加驅(qū)動層產(chǎn)品的客戶粘性；另一方面，公司搶占儲能高成長賽道，2022年國內(nèi)新型儲能增速同比超200%，公司由儲能PCS、EMS產(chǎn)品提供商向綜合解決方案提供商發(fā)展，把握細(xì)分領(lǐng)域機(jī)遇。
通用β拐點(diǎn)已現(xiàn)，公司有望受益于行業(yè)復(fù)蘇。從庫存周期角度來看，去庫存接近尾聲，同時信貸、PMI也在釋放積極信號，公司兼具攻守屬性，復(fù)蘇周期中下游資本開支增加，公司業(yè)績估值有望雙改善。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為42.79、49.10、62.31億元，EPS分別為1.61、1.85、2.34元/股，參考可比公司，給予公司2023年45倍PE，對應(yīng)合理價值83.11元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：工控行業(yè)發(fā)展和進(jìn)口替代不及預(yù)期發(fā)展的風(fēng)險；部分器件供貨緊張及大宗材料價格上漲帶來的采購風(fēng)險等。
|
|
