>> 華通證券國際-匯川技術(shù)(300124)投資價值分析報告：工控龍頭多領(lǐng)域亮點頻現(xiàn)促增長，新能源業(yè)務(wù)助力未來揚帆遠航-230117
| 上傳日期： |
2023/1/17 |
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pdf 共26頁 |
來源： |
華通證券國際 |
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下游需求有望復(fù)蘇，工控自動化將迎新一輪行業(yè)周期
國產(chǎn)化窗口和下游多樣化均將增強工控行業(yè)的逆周期性，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定恢復(fù)、政策紅利持續(xù)釋放，下游制造業(yè)投資信心有望逐步回暖，工控自動化市場有望迎來新一輪景氣周期。國產(chǎn)品牌快速響應(yīng)、成本、服務(wù)等優(yōu)勢突出，并在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平等方面不斷縮小與外資品牌的差距，且保供能力突出，我國工控行業(yè)將逐步進入加速進口替代階段。
國產(chǎn)替代需求激增，工控龍頭有望引領(lǐng)智能制造行業(yè)發(fā)展
公司通用自動化業(yè)務(wù)的訂單增速較高，下游多行業(yè)有復(fù)蘇的跡象；工業(yè)機器人方面，隨著產(chǎn)品不斷完善和豐富，針對目前公司深耕的下游領(lǐng)域，公司工業(yè)機器人產(chǎn)品的應(yīng)用逐漸從3C、鋰電、光伏等行業(yè)，往汽車裝配、金屬加工等應(yīng)用領(lǐng)域進行延伸。公司智能制造板塊收入從2018年47.89億元增長至2021年144.23億元，毛利率穩(wěn)定保持在40%左右，我們預(yù)計隨著國產(chǎn)替代需求激增，公司智能制造板塊業(yè)務(wù)收入將進一步的提升，保障公司持續(xù)發(fā)展。
乘“雙碳經(jīng)濟”之風(fēng)，新能源業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣疚磥碓鲩L的重要支撐
2022年上半年公司新能源乘用車電機控制器產(chǎn)品在中國市場的份額為9.3%，在第三方供應(yīng)商中排名第一；新能源乘用車電驅(qū)總成在中國市場的份額為5.4%，排名第五；新能源乘用車電機產(chǎn)品在中國市場的份額為4.9%，排名第五。憑借與新勢力深度合作實現(xiàn)了收入的快速增長，同時從產(chǎn)品維度來看電控、電源、三合一動力總成等均已開始上量。展望未來，公司作為傳統(tǒng)工業(yè)電機、變頻器等生產(chǎn)企業(yè)依靠在研發(fā)、生產(chǎn)上的技術(shù)積累，積極轉(zhuǎn)型介入新能源汽車電機電控相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)，伴隨著全球新能源乘用車滲透率的進一步提升，公司新能源乘用車業(yè)務(wù)將迎來高速增長。
公司盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年每股收益（EPS）分別為1.57元、2.73元、5.02元，未來三年歸母凈利潤將保持55.17%%的復(fù)合增長率。絕對估值模型下，對應(yīng)每股合理內(nèi)在價值為77.96元/股。相對估值模型下：考慮公司的競爭優(yōu)勢和未來成長空間，考慮近期在創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值水平，給予公司2023年28-30倍PE，對應(yīng)每股合理估值區(qū)間在76.44-81.90元/股之間。
投資風(fēng)險提示:經(jīng)濟波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險;新能源汽車市場競爭加劇，導(dǎo)致公司新能源汽車業(yè)務(wù)盈利水平下降的風(fēng)險;公司規(guī)模擴大帶來的管理風(fēng)險
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