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公司2022年三季報(bào)表現(xiàn)符合預(yù)期，自動(dòng)化龍頭持續(xù)穿越周期，同時(shí)加大對(duì)戰(zhàn)略項(xiàng)目投入，綜合競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)，靜待周期反轉(zhuǎn)。給予公司2023年40x PE作為合理估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為79元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍業(yè)績(jī)符合預(yù)期，龍頭韌性凸顯。公司公告2022年前三季度，累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.41億元（同比+21.67%），歸母凈利潤(rùn)30.85億元（同比+23.79%），扣非后歸母凈利潤(rùn)27.30億元（同比+12.93%）；其中，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.44億元（同比+15.19%），歸母凈利潤(rùn)11.10億元（同比+19.48%），扣非后歸母凈利潤(rùn)9.85億元（同比+10.20%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。從營(yíng)收來看，公司三季度收入繼續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，再創(chuàng)單季收入新高；盈利端，公司前三季度綜合毛利率35.96%（同比降低0.76 pct），產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化仍是核心因素，其中三季度當(dāng)季毛利率35.24%（同比降低0.07 pct）基本與去年同期持平。
　　▍自動(dòng)化穿越周期，龍頭競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。分業(yè)務(wù)板塊來看，公司通用自動(dòng)化（同比+21.7%）、新能源汽車電驅(qū)及電源（同比+83.3%）、工業(yè)機(jī)器人（同比+39.8%）等板塊繼續(xù)維持較快增長(zhǎng)，電梯電氣大配套業(yè)務(wù)在年初局部疫情沖擊和地產(chǎn)周期下行壓力下僅同比下滑2.5%表現(xiàn)平穩(wěn)，收入占比較低的軌道交通業(yè)務(wù)同比下滑35.8%。其中，通用自動(dòng)化和工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)在制造業(yè)景氣下行周期，憑借產(chǎn)品平臺(tái)、下游全方位覆蓋和保交付優(yōu)勢(shì)，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，公司多領(lǐng)域市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，除能源SBU持續(xù)受益于新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展需求外，過程工業(yè)及重工SBU也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，也在一定程度上體現(xiàn)了公司綜合交付能力的提升。隨著公司繼續(xù)加快布局?jǐn)?shù)字化平臺(tái)和能源管理領(lǐng)域，未來提供一體化工業(yè)數(shù)字化解決方案的能力有望持續(xù)提升。
　　▍新能源汽車業(yè)務(wù)關(guān)注后續(xù)定點(diǎn)放量與盈利改善。新能源汽車業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，需要關(guān)注到兩方面變化：1）短期看新勢(shì)力客戶銷售承壓帶來一定影響，但今年迄今公司新增定點(diǎn)超35個(gè)，同時(shí)在現(xiàn)有收入結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)車企占比持續(xù)提升，為公司后續(xù)增長(zhǎng)提供了更為多元的基礎(chǔ)；2）2022年6月常州新產(chǎn)能投入使用，對(duì)于持續(xù)高研發(fā)投入的新能源汽車部門，有望在制造端提供規(guī)模化控本優(yōu)勢(shì)，加速實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：制造業(yè)景氣度持續(xù)下行；新能源汽車產(chǎn)銷走弱；公司自動(dòng)化產(chǎn)品市場(chǎng)份額出現(xiàn)波動(dòng)；核心原材料及零部件價(jià)格走高；公司戰(zhàn)略項(xiàng)目投入加大而發(fā)展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為41.93/52.28/64.29億元，受年內(nèi)股本變動(dòng)影響調(diào)整EPS預(yù)測(cè)至1.58/1.98/2.43元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 42/34/27倍?？紤]公司作為國(guó)產(chǎn)自動(dòng)化龍頭且業(yè)務(wù)全面發(fā)展，結(jié)合公司過去5年盈利預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)的PEBand估值中樞（約40倍PE），給予公司2023年40x PE作為合理估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為79元，維持“買入”評(píng)級(jí)。