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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)收入215.3~251.2億，同比+20~40%，歸母凈利39.3~46.5億，同比+10~30%，扣非歸母32.1~37.9億，同比+10~30%；分季度看，按中位數(shù)測(cè)算Q4收入70.9億，同比+54%；Q4歸母凈利12.0億，同比+11%。我們預(yù)計(jì)22Q4毛利率環(huán)比持平略降：1）高價(jià)庫(kù)存未完全消耗；2）經(jīng)銷(xiāo)商返點(diǎn)沖減收入；3）低毛利新能源車(chē)收入占比提升。我們預(yù)計(jì)公司費(fèi)率Q4環(huán)比穩(wěn)定，投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益持續(xù)提升（22年/21年非經(jīng)分別為8.7/6.6億），歸母利潤(rùn)達(dá)年初長(zhǎng)效激勵(lì)計(jì)劃目標(biāo)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　通用自動(dòng)化：22年公司逆周期實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，23年需求有望見(jiàn)底復(fù)蘇，有望實(shí)現(xiàn)同比+30%。22年工控OEM市場(chǎng)同比-5%（Q4同比-10%）,而公司經(jīng)營(yíng)α較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)工控收入有望同比增長(zhǎng)25-30%，主要系：1）光伏等能源類(lèi)及EU板塊資本開(kāi)支景氣高；2）公司依靠保供保交付、應(yīng)編盡編等策略，持續(xù)替代外資，伺服/PLC份額分別同比+5pct以上。23Q1工控預(yù)計(jì)穩(wěn)增，Q2-Q3有望拐點(diǎn)向上，行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)5-10%同增。行業(yè)端向半導(dǎo)體、汽車(chē)、冶金等領(lǐng)域加大拓展，23年有望實(shí)現(xiàn)同增30%。中期工控新品類(lèi)（機(jī)器人、氣動(dòng)、絲杠等）、數(shù)字化、能源管理對(duì)應(yīng)空間超千億，同時(shí)22年為“國(guó)際化”出海元年，工控業(yè)務(wù)天花板尚未到來(lái)。
　　新能源汽車(chē)：進(jìn)入曙光前夕，海內(nèi)外齊發(fā)力，看好23年扭虧為盈。預(yù)計(jì)22年有望實(shí)現(xiàn)45-50億收入，客戶(hù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，廣汽等傳統(tǒng)車(chē)收入占比提高，新勢(shì)力理想表現(xiàn)仍較突出。費(fèi)用投入較大，客戶(hù)支付的開(kāi)發(fā)費(fèi)用延期確認(rèn)收入，致22年在利潤(rùn)端仍處于虧損狀態(tài)。今年海外訂單開(kāi)始起量，預(yù)計(jì)23年電驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)盈利（聯(lián)合動(dòng)力也有上市預(yù)期）。
　　電梯：2022H2下游整機(jī)受地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)承壓，23年有望恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。22年因上海疫情+地產(chǎn)政策不及預(yù)期，我們預(yù)計(jì)板塊收入&利潤(rùn)同比基本持平。23年疫情影響減弱，地產(chǎn)政策積極，公司緊抓電梯大配套+海外客戶(hù)等結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)收入&利潤(rùn)有望同比正增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)分別43.0億/56.1億/73.0億（假設(shè)2022-24年并購(gòu)基金投資收益分別為6.5/7.5/8.5億元），同比+20%/+30%/+30%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別44x、34x、26x?？紤]到公司在工控行業(yè)的強(qiáng)經(jīng)營(yíng)α、以及電機(jī)電控內(nèi)資龍頭地位，給予公司23年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)95.4元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇等