>> 東吳證券-匯川技術(shù)(300124)2022年年報&2023年一季報點評：行業(yè)拐點在即，看好全年目標穩(wěn)步兌現(xiàn)-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
1712KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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投資要點
22年營收230.1億元，同增28%；歸母43.2億元，同增21%，扣非33.9億元，同增16%。22年計提2.2億信用減值+1.3億資產(chǎn)減值，非經(jīng)達9.3億（同期6.6億）。23Q1營收同比持平，歸母/扣非同比+4%/-10%，業(yè)績符合此前預(yù)告。23年目標營收同比+20-40%、歸母凈利同比+10-30%，長效激勵目標50.5億，疊加股份回購，彰顯業(yè)績信心。利潤率方面，22年/23Q1毛利率35.0%/36.5%，同比-0.8pct/+2.0pct；22年/23Q1歸母凈利率18.8%/15.6%，同比-1.1pct/+0.6pct。大宗&芯片價格高企+新能源車占比提升使22年承壓，23年原材料降價帶動整體毛利率穩(wěn)增。
新業(yè)務(wù)數(shù)字化、能源管理投入大，全年費用率同樣有望穩(wěn)增。
通用自動化：22年行業(yè)同比-5.4%、公司營收逆勢同比+34%。其中，變頻/伺服/PLC/工業(yè)機器人營收43.3/49.9/13.1/5.6億元，同比+38%/+32%/+87%/+55%，多產(chǎn)品份額國內(nèi)TOP2。展望23年，Q1高基數(shù)+弱復(fù)蘇導(dǎo)致Q1收入同比+9%，Q2高基數(shù)承壓、Q3有望迎來向上拐點，全年有望同比+30%。中長期來看，工業(yè)電機、氣動、機器人等有望推出新品，數(shù)字化、能源管理打開遠期空間。
新能源車&電梯：新能源車營收同增70%，Q1營收同降2%。理想、廣汽、小鵬為TOP3客戶，新勢力與傳統(tǒng)車占比相近、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22年威馬等客戶減值計提較多，仍處于虧損；23年隨國內(nèi)外客戶放量，收入同比有望+50%，實現(xiàn)扭虧為盈。其余商用車穩(wěn)健、軌交下滑12%。
電梯22年營收51.6億，同比+4%；Q1營收9.2億，同比-22%，系訂單交付節(jié)奏+同期高基數(shù)所致。全年在地產(chǎn)弱復(fù)蘇+電梯出海+大配套預(yù)期下，收入有望同比持平，利潤端隨大宗降價比收入增長快。
數(shù)字化、國際化、能源管理業(yè)務(wù)承載“下一個五年”：1）數(shù)字化行業(yè)樣板多點落地，岳陽工廠率先建設(shè)能源管控樣板。2）國際化業(yè)務(wù)本土化模式全面推進，22年落實空壓機、空調(diào)等10+行業(yè)；3）能源管理業(yè)務(wù)國內(nèi)大儲訂單達3GW，后續(xù)也重點布局用戶側(cè)光儲市場和海外市場。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-24年歸母凈利潤分別54.0億/71.2億，預(yù)計2025年歸母凈利潤為92.5億，同比分別+25%/+32%/+30%，對應(yīng)現(xiàn)價PE分別30倍、23倍、18倍。給予公司2023年40倍PE，對應(yīng)目標價81.3元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、競爭加劇等。
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