>> 德邦證券-匯川技術(shù)(300124)2022年報&2023年一季報業(yè)績點評：公司發(fā)展頗具韌性，靜待需求回暖-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
俞能飛 |
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投資要點
事件①：4月25日，公司發(fā)布2022年報。2022年公司實現(xiàn)收入230.08億元yoy+28.23%；歸母凈利潤43.20億元，yoy+20.89%；扣非歸母凈利潤33.89億元，yoy+16.13%。單Q4，實現(xiàn)收入67.67億元，yoy+47.26%；歸母凈利潤12.35億元，yoy+14.19%；扣非歸母凈利潤6.59億元，yoy+31.58%。
事件②：2022年利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.6元（含稅），不實施以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，不送紅股。
事件③：4月25日，公司發(fā)布2023年一季報。2023年Q1，公司實現(xiàn)收入47.82億元，yoy+0.07%；歸母凈利潤7.47億元，yoy+4.15%；扣非歸母凈利潤6.25億元，yoy-10.42%。
公司積極推動緊抓結(jié)構(gòu)性行情，發(fā)展頗具韌性。在國內(nèi)外部形勢反復(fù)、宏觀經(jīng)濟低迷導(dǎo)致整體市場需求疲軟的背景下，公司積極推動緊抓結(jié)構(gòu)性行情、跨步國際化、保供保交付、深化管理變革等重點經(jīng)營任務(wù)，以管理的確定性應(yīng)對外部環(huán)境的不確定性。2022年公司收入端增速+28.23%，利潤端增速+20.89%，公司發(fā)展頗具韌性。
分事業(yè)部來看，①通用自動化：收入114.65億元（yoy+27.64%），其中，通用變頻器收入43.29億元，通用伺服系統(tǒng)收入49.89億元，PLC&HMI收入13.13億元，電液系統(tǒng)收入4.5億元。②智慧電梯：收入51.62億元（yoy+3.92%），電梯行業(yè)銷售一體化控制器及變頻器超過50萬臺，進一步鞏固公司在電梯行業(yè)的領(lǐng)先地位。③新能源乘用車業(yè)務(wù)：得益于客戶定點車型SOP放量及公司交付保障，收入取得快速增長。新能源商用車業(yè)務(wù)，憑借新產(chǎn)品的有效拓展，收入也取得快速增長。④工業(yè)機器人業(yè)務(wù)：收入5.61億元（yoy+54.96%）。⑤軌道交通業(yè)務(wù)：收入4.64億元（yoy-11.81%）。
需求偏弱，Q1業(yè)績增長動力不足，業(yè)績略不及預(yù)期。分產(chǎn)品來看：①通用自動化業(yè)務(wù)：收入27.07億元（yoy+9.74%）；其中，通用變頻器產(chǎn)品收入8.85億元，通用伺服系統(tǒng)收入12.60億元，PLC&HM收入3.40億元；電液系收入0.91億元。②電梯電氣大配套業(yè)務(wù)：收入9.21億元（yoy-21.98%）。③新能源汽車業(yè)務(wù)：收入9.04億元（yoy-2.23%）。④工業(yè)機器人業(yè)務(wù)：收入1.36億元（yoy+29.06%）。⑤軌道交通業(yè)務(wù)：收入0.26億元（yoy-64.08%）。
公司Q1盈利能力修復(fù)，持續(xù)加大研發(fā)投入。2022年公司銷售毛利率為35.01%，同比降低0.81pct；銷售凈利率為18.8%，同比降低1.71pct。期間費用率20.45%，同比提升0.75pct，其中，銷售費用率5.47%，同比降低0.39pct；管理費用率4.75%，同比降低0.08pct；研發(fā)費用率9.69%，同比增加0.30pct，主要是員工薪酬費用增加；財務(wù)費用率0.54%，同比增加0.92pct，主要是：①匯率波動導(dǎo)致匯兌損失增加，②借款增加引起利息費用增加。
2023年Q1，公司銷售毛利率為36.51%，同比提升1.94pct；銷售凈利率15.73%，同比提升0.66pct。期間費用率25.29%，同比增加4.11pct，其中，銷售費用率6.79%，同比增加1.04pct；管理費用率6.03%，同比增加1.01pct；研發(fā)費用率13.09%，同比增加2.41pct；財務(wù)費用率-0.61%，同比降低0.34pct。
2022年公司深化管理變革，多項產(chǎn)品市占率提升，并加快海外業(yè)務(wù)布局。①公司深化管理變革：2022年，公司繼續(xù)深化管理變革，圍繞“客戶更滿意、運營更高效”的目標(biāo)，引入4A架構(gòu)（BA：業(yè)務(wù)架構(gòu)，IA：信息架構(gòu)，AA：應(yīng)用架構(gòu)，TA：技術(shù)架構(gòu)）的思維方法論，把變革從業(yè)務(wù)和IT思維轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)思維。②實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，在許多細分行業(yè)市場份額提升，優(yōu)質(zhì)客戶數(shù)量增長：公司PLC產(chǎn)品得益于“應(yīng)編盡編”策略的有效實施，訂單也實現(xiàn)了較快增長；小型PLC產(chǎn)品市場份額提升至11.9%，躍居中國市場第二名、內(nèi)資品牌第一名。伺服產(chǎn)品市場份額提升至21.5%，繼續(xù)引領(lǐng)中國市場。③“跨步國際化”的新戰(zhàn)略，加快海外業(yè)務(wù)布局，國企本土化模式全面推進：2022年，公司完成了以海外客戶需求為牽引，確定了在銷服、研發(fā)、供應(yīng)鏈等方面全面落地“國際本土化”的思路。在銷售與服務(wù)、研發(fā)、供應(yīng)鏈?zhǔn)袌鰧用婢@得突破。
展望2023年，下游需求逐步回暖，公司穩(wěn)定發(fā)展。2023年公司經(jīng)營目標(biāo)如下：銷售收入同比增長20%-40%，歸母凈利潤同比增長10%-30%，公司穩(wěn)定發(fā)展。2023年，下游需求的逐步回暖，公司仍堅持“強攻擊抓機會”，積極擁抱市場的變化，持續(xù)提升市場份額。同時，基于中長期的發(fā)展戰(zhàn)略，繼續(xù)推進“國際化”、“數(shù)字化”、“能源管理”等戰(zhàn)略落地，堅定投入，為公司持續(xù)增長打下堅實的基礎(chǔ)。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年收入分別為301.49、400.29、524.91億元，yoy+31.0%、32.8%、31.1%；歸母凈利潤分51.21、68.55、89.50億元，yoy+18.6%、33.9%、30.6%；對應(yīng)PE分別為31.93、23.85、18.27X。展望2023年，隨著制造業(yè)景氣度回升拉動產(chǎn)品需求，估值具備性價比，上調(diào)為“買入”評級
風(fēng)險提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期；市場競爭加??；新業(yè)務(wù)市場開拓不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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