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公司以通用自動化、智慧電梯、新能源汽車產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)健增長，并進(jìn)一步布局未來成長曲線——數(shù)字化、能源管理與國際化業(yè)務(wù)。公司作為國產(chǎn)工控龍頭市場領(lǐng)先地位日漸穩(wěn)固，多產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)線協(xié)同性日益加強(qiáng)，穿越周期穩(wěn)健成長可期。預(yù)計(jì)公司2023/24/25年歸母凈利潤分別可達(dá)52.55/64.60/76.25億元，給予公司2023年40x PE作為合理估值，維持目標(biāo)價(jià)為79元，維持“買入”評級。
　　▍“三駕馬車”協(xié)同發(fā)展，工控龍頭地位穩(wěn)固。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入230.08億元（同比增長28%），歸母凈利潤43.20億元（同比增長21%），經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為32.01億元（同比增長81%），經(jīng)營質(zhì)量改善明顯。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售毛利率/凈利率分別為35.01%/18.80%，分別下降0.81pct/1.71pcts，收入結(jié)構(gòu)變化是導(dǎo)致綜合毛利率下降的主因，公司進(jìn)一步確立了通用自動化（收入114.7億元，同比增長28%，占比50%）、智慧電梯（收入51.6億元，同比增長4%，占比23%）和新能源汽車（收入50.9億元，同比增長70%，占比22%）的“三駕馬車”業(yè)務(wù)布局，且充分把握自動化行業(yè)結(jié)構(gòu)化機(jī)會，在能源、過程型等行業(yè)實(shí)現(xiàn)較快增長，三大核心工控產(chǎn)品伺服、低壓變頻、小型PLC產(chǎn)品份額均穩(wěn)居國內(nèi)市場TOP3，工控自動化市場龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。
　　▍未來成長曲線日益清晰，數(shù)字化、能源管理與出海提供更大成長空間。公司圍繞智能化、數(shù)字化、低碳化、國際化四大戰(zhàn)略方向，加速推進(jìn)未來成長曲線發(fā)展——數(shù)字化、能源管理與國際化業(yè)務(wù)均在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大突破。依托公司全面的自動化產(chǎn)品布局（工控、機(jī)器人），公司繼續(xù)推出數(shù)字工廠的樣板落地與平臺搭建，結(jié)合InoCube數(shù)字化平臺和岳陽工廠項(xiàng)目逐步實(shí)現(xiàn)面向工業(yè)客戶的數(shù)字化解決方案，助力公司加深未來工業(yè)數(shù)字化、智慧化升級競爭力和強(qiáng)化產(chǎn)品服務(wù)協(xié)同能力。能源管理領(lǐng)域PCS出貨快速放量，累計(jì)訂單超3GW，未來能源管理與工業(yè)數(shù)字化場景融合可期，公司全方案解決方案能力不斷提升。公司2022年海外收入達(dá)8.85億元（占比3.85%），未來預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)深化海外市場開拓，實(shí)現(xiàn)從客戶到研發(fā)、生產(chǎn)、供應(yīng)鏈的全面海外本土化發(fā)展，挖掘更大的市場開拓空間。
　　▍料2023年經(jīng)營指標(biāo)逐季改善，經(jīng)營目標(biāo)顯示成長信心。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.8億元（同比增長0.07%），歸母凈利潤7.47億元（同比增長4.15% ），銷售毛利率/凈利率分別為36.51%/15.73%，同比分別增長1.94pcts/0.66pct。一季度，除通用自動化與工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上正向增長外，公司其他業(yè)務(wù)分別受下游需求和訂單收入確認(rèn)節(jié)奏影響有不同程度下滑，我們預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度后隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步壓實(shí)，以及公司海外市場開拓持續(xù)見效，公司年內(nèi)營收、盈利表現(xiàn)將有望呈現(xiàn)逐季改善態(tài)勢。公司公告披露的2023年經(jīng)營目標(biāo)為：營業(yè)收入同比增長20%-40%，歸母凈利潤同比增長10%-30%，也在一定程度上顯示了公司對于穿越周期、穩(wěn)健增長的發(fā)展信心。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：制造業(yè)景氣度持續(xù)下行；新能源汽車產(chǎn)銷走弱；公司自動化產(chǎn)品市場份額出現(xiàn)波動；核心原材料及零部件價(jià)格走高；公司戰(zhàn)略項(xiàng)目投入加大而發(fā)展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期與公司多元化成長戰(zhàn)略有望逐步見效，我們微幅調(diào)整公司2023/24年歸母凈利潤預(yù)測至52.55/64.60億元（原預(yù)測為52.28/64.29億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為76.25億元，對應(yīng)2023-25年EPS預(yù)測為1.98/2.43/2.87元，對應(yīng)PE 31/25/21倍?？紤]公司作為國產(chǎn)自動化龍頭且業(yè)務(wù)全面發(fā)展，結(jié)合公司過去5年盈利預(yù)測對應(yīng)的PEBand估值中樞（約40倍PE），給予公司2023年40x PE作為合理估值，維持目標(biāo)價(jià)為79元，維持“買入”評級。