>> 東莞證券-匯川技術(shù)(300124)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，市占率有望持續(xù)提升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東莞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝少威 |
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事件：匯川技術(shù)發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為230.08億元，同比增長(zhǎng)28.23%；歸母凈利潤(rùn)為43.20億元，同比增長(zhǎng)20.89%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為33.89億元，同比增長(zhǎng)16.13%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.82億元，同比增長(zhǎng)0.07%；歸母凈利潤(rùn)為7.47元，同比增長(zhǎng)4.15%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為6.25億元，同比下降10.42%。
點(diǎn)評(píng)：
2022Q4營(yíng)收同比高增。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為230.08億元，同比增長(zhǎng)28.23%；歸母凈利潤(rùn)為43.20億元，同比增長(zhǎng)20.89%。2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.67億元，同比增長(zhǎng)47.26%，環(huán)比增長(zhǎng)15.79%；歸母凈利潤(rùn)為12.35億元，同比增長(zhǎng)14.19%，環(huán)比增長(zhǎng)11.26%。公司緊抓結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)機(jī)會(huì)，調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，加大降本控費(fèi)的管理力度，疊加公司自身核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯，收入端及利潤(rùn)端增速較快。盈利能力方面，毛利率為35.01%，同比下降0.81pc，主要系新能源汽車業(yè)務(wù)增速較快，毛利率較低導(dǎo)致。凈利率為18.80%，同比下降1.71pct；期間費(fèi)用率為20.45%，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)為-0.38pct、-0.08pct、+0.30pct、+0.92pct。
2023Q1營(yíng)收同比持平，毛利率逐漸修復(fù)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.82億元，同比增長(zhǎng)0.07%，環(huán)比下降29.34%；歸母凈利潤(rùn)為7.47億元，同比增長(zhǎng)4.15%，環(huán)比下降39.50%，主要系人員費(fèi)用增加導(dǎo)致利潤(rùn)端承壓。毛利率為36.51%，同比提升1.94pct，環(huán)比提升3.79pct。凈利率為15.73%，同比提升0.66pct，環(huán)比下降2.27pct。期間費(fèi)用率為25.30%，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率以及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)為+1.04pct、+1.01pct、+2.41pct、-0.34pct。
通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，市占率有望持續(xù)提升。2022年公司通用自動(dòng)化營(yíng)收為114.65億元，同比增長(zhǎng)27.64%，占總營(yíng)收的49.83%。其中通用伺服系統(tǒng)、通用變頻器、PLC&HMI、電液系統(tǒng)營(yíng)收分別為49.89億元、43.29億元、13.13億元、4.50億元。公司通用伺服系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市占率為21.5%，領(lǐng)先于第二名西門子11.10pct；低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）國(guó)內(nèi)市占率約為14.9%；小型PLC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率約為11.9%。2023Q1營(yíng)收為27.07億元，同比增長(zhǎng)9.74%，占總營(yíng)收的57%。其中，通用伺服系統(tǒng)、通用變頻器、PLC&HMI、電液系統(tǒng)營(yíng)收為12.60億元、8.85億元、3.40億元、0.91億元。在機(jī)器換人和自動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型的背景下，公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)仍有較大成長(zhǎng)空間。公司基于產(chǎn)品平臺(tái)的積累和行業(yè)定制化解決方案的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下游行業(yè)的份額有望繼續(xù)提升。
緊抓結(jié)構(gòu)性行情，加快海外業(yè)務(wù)布局。在工控市場(chǎng)需求放緩的情況下，公司緊抓新能源行業(yè)、新興設(shè)備制造業(yè)、存量市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)”。2022年初，公司提出“跨步國(guó)際化”的新戰(zhàn)略，加快海外業(yè)務(wù)布局，全面推進(jìn)國(guó)際本土化模式。公司梳理多個(gè)行業(yè)的海外布局機(jī)會(huì)點(diǎn)，向海外市場(chǎng)推動(dòng)公司業(yè)務(wù)，部分行業(yè)實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)跨國(guó)客戶突破。公司在歐洲設(shè)立歐洲研發(fā)中心，承接自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化等領(lǐng)域的前沿技術(shù)開發(fā)，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)持續(xù)大力推動(dòng)技術(shù)研發(fā)，2022年公司研發(fā)費(fèi)用為22.29億元，同比增長(zhǎng)26.22%；2023Q1研發(fā)費(fèi)用為6.26億元，同比增長(zhǎng)22.61%。
投資建議：2022年公司緊抓結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，龍頭優(yōu)勢(shì)盡顯，市占率持續(xù)提升。2023年隨著制造業(yè)景氣度回升有望拉動(dòng)公司產(chǎn)品需求。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.95元、2.42元、2.89元，對(duì)應(yīng)PE分別為31倍、25倍、21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）若制造業(yè)景氣度不及預(yù)期，公司產(chǎn)品需求減弱；（2）若需求不及預(yù)期，公司業(yè)績(jī)將承壓；（3）若原材料價(jià)格大幅上漲，公司業(yè)績(jī)將面臨較大壓力。
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