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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收230.08億元，同比增長(zhǎng)28.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.20億元，同比增長(zhǎng)20.89%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)33.89億元，同比增長(zhǎng)16.13%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.82億元，同比增長(zhǎng)0.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.47億元，同比增長(zhǎng)4.15%。
　　 2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022年，公司毛利率為35.01%，同比下降0.81pct；凈利率為7.45%，同比下降1.71pct；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為24.31%，同比下降3.04pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比提升-0.38/-0.08/0.30/0.92pct。分產(chǎn)品來(lái)看，公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入為114.65億元，同比增長(zhǎng)27.64%；其中，通用變頻器/通用伺服系統(tǒng)/PLC&HMI/電液系統(tǒng)（含伊士通）實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為43.29/49.89/13.13/4.50億元；通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)毛利率為45.64%，同比提升0.66pct。公司電梯電氣類/新能源汽車&軌交類/工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)收入分別為51.62/55.52/5.61億元，分別同比增長(zhǎng)3.92%/57.80%/54.96%；毛利率分別為26.95%/18.97%/49.20%，分別同比提升-1.37/-2.94/0.49pct。2022年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.26次，同比降低0.60次；存貨周轉(zhuǎn)率為3.06次，同比降低0.39次；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為32.01億元，同比增長(zhǎng)81.25%；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量大幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量夯實(shí)穩(wěn)健。
　　一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?，通用自?dòng)化業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.82億元，同比增長(zhǎng)0.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.47億元，同比增長(zhǎng)4.15%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)6.25億元，同比下降10.42%。一季度公司毛利率為36.51%，同比提升1.94pct；凈利率為15.73%，同比提升0.66pct。一季度分產(chǎn)品來(lái)看，通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入27.07億元，同比增長(zhǎng)9.74%；其中，通用變頻器/通用伺服系統(tǒng)/PLC&HMI/電液系統(tǒng)（含伊士通）業(yè)務(wù)收入分別為8.85/12.60/3.40/0.91億元。電梯電氣大配套/新能源汽車/工業(yè)機(jī)器人（含上海萊恩）/軌交業(yè)務(wù)收入分別為9.21/9.04/1.36/0.26億元，分別同比增長(zhǎng)21.98%/-2.23%/29.06%/-64.08%。
　　市場(chǎng)份額不斷提升，龍頭α屬性持續(xù)凸顯。公司聚焦工業(yè)領(lǐng)域的自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化，專注“信息層、控制層、驅(qū)動(dòng)層、執(zhí)行層、傳感層”核心技術(shù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額持續(xù)提升。2022年，①通用自動(dòng)化領(lǐng)域：公司通用伺服系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)21.5%，行業(yè)第一；低壓變頻器產(chǎn)品（含電梯專用變頻器）市場(chǎng)份額約為14.9%，位列前三，位居內(nèi)資品牌第一；小型PLC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為11.9%，排名第二，內(nèi)資品牌第一。②新能源汽車額領(lǐng)域：公司新能源乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為7%，排名第三，在第三方供應(yīng)商中排名第一；電驅(qū)總成市場(chǎng)份額約為3%，位列前十；電機(jī)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為約為3%，躋身TOP10供應(yīng)商之列。③工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域：公司工業(yè)機(jī)器人國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額為5.2%，排名第七；其中SCARA機(jī)器人份額為17%，排名第二，且為內(nèi)資品牌第一名。
　　投資建議：公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，龍頭α屬性凸顯。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為52.63/68.26/86.99億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29.70/22.90/17.97倍。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、下游需求持續(xù)疲軟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等。