>> 華創(chuàng)證券-匯川技術(shù)(300124)重大事項點評：收購韓國SBC，加速產(chǎn)品平臺化和業(yè)務(wù)國際化-230626
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
大小： |
1108KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
黃麟,范益民 |
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事項：
公司正式官宣，已于2023年5月完成對韓國SBCLinear Co., Ltd.（SBC）的收購，此次收購新增了精密直線導(dǎo)軌產(chǎn)品線，將強(qiáng)化公司多產(chǎn)品組合方案能力，助力公司成為領(lǐng)先的精密機(jī)械傳動產(chǎn)品及解決方案供應(yīng)商。
評論：
加碼收購SBC，聚焦產(chǎn)品平臺化布局。SBC成立于1989年，是韓國本土最早開發(fā)線性導(dǎo)軌產(chǎn)品并量產(chǎn)的精密功能部件制造企業(yè)。SBC產(chǎn)品主要包括滾珠直線導(dǎo)軌、滾柱直線導(dǎo)軌、軋制絲杠和搬運(yùn)用滑軌，廣泛應(yīng)用于自動化、機(jī)床、汽車等行業(yè)，憑借SBC擁有深厚的開發(fā)和制造工藝能力、完善的測試條件，其產(chǎn)品在精度保持性、噪聲、剛性等指標(biāo)居于行業(yè)前列。公司通過收購SBC，承繼其30年的技術(shù)底蘊(yùn)，實現(xiàn)產(chǎn)品強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為行業(yè)打造更具競爭力的直線傳動解決方案；同時完成對精密直線導(dǎo)軌產(chǎn)品的補(bǔ)充，進(jìn)一步拓展公司“光、機(jī)、電、液、氣”一體化的整體解決方案能力，堅定平臺化發(fā)展鑄就多賽道領(lǐng)先地位。
高端裝備需求旺盛，補(bǔ)短板式外延提升解決方案能力。高端設(shè)備是制造業(yè)發(fā)展的前提和關(guān)鍵，大力培育和發(fā)展高端裝備制造業(yè)，是實現(xiàn)由“制造大國”向“制造強(qiáng)國”轉(zhuǎn)變的重要戰(zhàn)略方針之一。公司于2011年收購匯通電子獲取伺服系統(tǒng)中的編碼器技術(shù)；2013年收購寧波伊士通40%股權(quán)，掌握注塑機(jī)控制技術(shù)，進(jìn)一步鞏固在注塑機(jī)行業(yè)領(lǐng)軍地位；2016年收購上海萊恩，奠定在注塑機(jī)、機(jī)器人等行業(yè)國內(nèi)市場領(lǐng)先地位；2021年收購牧氣精密工業(yè)完善氣動元器件產(chǎn)品布局。公司通過持續(xù)引進(jìn)、吸收和優(yōu)化行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的技術(shù)及裝備，不斷提升公司行業(yè)整體解決方案的能力。
加快GLOBALOCAL模式落地，渠道、客戶優(yōu)勢互補(bǔ)。公司作為國內(nèi)工控領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在多個細(xì)分領(lǐng)域國內(nèi)市占率均為第一，鑄就了產(chǎn)品配套、技術(shù)融合、研發(fā)能力和產(chǎn)能擴(kuò)充等多維度的護(hù)城河，客戶粘性強(qiáng)、品牌力高。而SBC公司在全球32個國家擁有銷售網(wǎng)絡(luò)，海外銷售收入占比超過40%（以歐洲市場為主）。公司有望借助SBC在客戶資源、海外銷售渠道等方面形成優(yōu)勢互補(bǔ)，積極拓展國際化的業(yè)務(wù)，拓寬市場容量，將最新的自動化產(chǎn)品和解決方案帶向全球的舞臺，加速高端產(chǎn)品的市場滲透，提升品牌在海外的影響力，不斷深化和完善國際化戰(zhàn)略，實現(xiàn)1+1＞2的效果。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為295、385、491億元；歸母凈利潤分別為53.2、69.2、88.8億元；EPS分別為2.00、2.60、3.34元?？紤]公司工業(yè)自動化及電驅(qū)總成業(yè)務(wù)的國內(nèi)領(lǐng)先地位，給予公司2023年45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為90元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；工業(yè)機(jī)器人、流程工業(yè)、電梯大配套等領(lǐng)域份額提升不及預(yù)期；新能源汽車電機(jī)電控業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度及規(guī)模效應(yīng)影響，存在盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險；外延并購整合效果不及預(yù)期。
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