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投資要點(diǎn)
　　半年度收入同比預(yù)增15%~25%、歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)同比預(yù)增0-10%，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023H1收入119.56~129.96億元，同比+15%~25%；歸母凈利潤(rùn)19.75~21.72億元，同比0%~+10%，扣非歸母凈利潤(rùn)17.44~19.19億元，同比0%~+10%。按中值測(cè)算：2023H1收入124.76億元（同比+20%）、歸母凈利潤(rùn)20.74億元（同比+5%）、扣非歸母凈利潤(rùn)18.32億元（同比+5%）；2023Q2收入76.94億元（同比+37%，環(huán)比+61%）、歸母凈利潤(rùn)13.26億元（同比+5%，環(huán)比+78%）、扣非歸母凈利潤(rùn)12.07億元（同比+15%，環(huán)比+94%）。因新能源汽車和工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)高增、工控和電梯穩(wěn)增，毛利率總體持穩(wěn)，費(fèi)用率壓力本季度延續(xù)，Q2利潤(rùn)整體符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　總體毛利率穩(wěn)定、工控盈利能力環(huán)比提升，費(fèi)用端仍有壓力。1）毛利率總體持穩(wěn)：因低毛利的新能源車+電梯占比高于去年同期，我們預(yù)計(jì)工控毛利率同環(huán)比提升（系原材料降價(jià)影響+價(jià)格端競(jìng)爭(zhēng)趨穩(wěn)）。2）費(fèi)用率增加：銷售&研發(fā)費(fèi)用同比增速高于收入增速，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅減少。3）減值增加：信用和資產(chǎn)減值損失同比大增；4）非經(jīng)減少：去年同期公允價(jià)值變動(dòng)損益高，Q2股權(quán)類投資項(xiàng)目公允價(jià)值同比下降。
　　工控&電梯穩(wěn)健增長(zhǎng)，新能源車&工業(yè)機(jī)器人高增：1）工控OEM市場(chǎng)23Q2處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，公司上頂下沉抓結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，能源、EU相關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)較快，散單市場(chǎng)份額提升，23Q2工控收入我們預(yù)計(jì)同比+15-20%。展望23H2，工控經(jīng)歷近兩年下行周期，6月起行業(yè)需求邊際向好，疊加22Q3工控基數(shù)較低，全年收入維持同比+25-30%增長(zhǎng)判斷。2）電梯22Q2低基數(shù)（上海疫情影響貝斯特經(jīng)營(yíng)），23Q2電梯訂單交付情況預(yù)計(jì)較好，我們預(yù)計(jì)電梯收入同比+20-25%，上半年收入有望同比轉(zhuǎn)正，全年維持持平略增判斷。3）新能源車23Q2匯川電驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品裝機(jī)量高增，我們預(yù)計(jì)23Q2收入同比+80-100%，6月理想、小鵬、廣汽等銷量提速，全年收入有望同比+50%，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別54.0億/71.2億/92.5億，同比+25%/+32%/+30%（23-25年扣非分別42.8億/54.9億/71.2億，同比+26%/+28%/+31%），對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE分別34倍、26倍、20倍?？紤]到公司在工控行業(yè)的強(qiáng)經(jīng)營(yíng)α、以及電機(jī)電控內(nèi)資龍頭地位，給予24年35倍估值，目標(biāo)價(jià)93.5元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。