>> 華泰證券-匯川技術(300124)逆勢而上，韌性凸顯-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 893KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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工控龍頭上半年業(yè)績穩(wěn)步增長
公司23H1實現(xiàn)營收124.51億元，同增19.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.77億元，同比增長5.17%，業(yè)績接近預告中值。上半年國內工業(yè)自動化市場承壓，公司盡顯龍頭阿爾法，業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。我們維持公司23-25年凈利潤預測值50.93/66.92/83.23億元?？杀裙?3年Wind一致預期平均PE為37倍，考慮到公司作為行業(yè)龍頭，解決方案優(yōu)勢明顯，下游拓展市場實現(xiàn)多級增長，跨領域再生能力強勁，給予公司23年目標PE 40倍，目標價元76.4元（前值82.13元），維持“買入”評級。
毛利率穩(wěn)中有升，銷售/研發(fā)費用率上漲
公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入124.51億元，同增19.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.77億元，同增5.17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.67億元，同增7.05%。公司23H1實現(xiàn)毛/凈利率36.27%/16.79%，相比22年全年+1.26/-2.01pct，整體期間費用率21.14%，相比22年全年+0.69pct，其中銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別變化+0.57/+0.08/-0.67/+0.71pct，員工薪酬費用與股權激勵費用增加、公司戰(zhàn)略業(yè)務投入加大，導致銷售/研發(fā)費用同比增速高于收入增速；受匯率波動影響，公司財務費用同比大幅減少。
工業(yè)自動化行業(yè)承壓，公司逆勢穩(wěn)增
根據(jù)睿工業(yè)統(tǒng)計，23H1中國工業(yè)自動化市場規(guī)模約1519億元，同降2.5%，市場需求偏弱。其中，項目/OEM型市場同比+1.7%/-8.6%。我們預計2023年整體市場仍將處于承壓階段。公司23H1通用自動化業(yè)務穩(wěn)健增長，收入同增15.52%。23H1公司通用伺服系統(tǒng)/低壓變頻器/小型PLC/工業(yè)機器人在中國市場份額24.3%/17.5%/15.4%/7.0%，位居第一/一/二/六。我們認為國內品牌在變頻、伺服等領域已具備與外資品牌抗衡的實力，而定制化、性價比仍是未來進口替代的持續(xù)動力。國產工控龍頭供應鏈優(yōu)勢凸顯，國企客戶導入進程加速，憑借技術和解決方案優(yōu)勢加速替代，市占率有望持續(xù)提升。
新能源汽車快速增長，客戶與產品結構實現(xiàn)優(yōu)化
23H1公司新能源汽車業(yè)務實現(xiàn)收入29.67億元，同增47.71%。據(jù)NE時代統(tǒng)計，23H1公司新能源乘用車電機控制器/電驅總成/電機產品在中國市場的份額約為9.2%/5.1%/3.7%，排名第三（落后于比亞迪和特斯拉）/六/七。公司上半年在新能源乘用車領域，客戶結構進一步優(yōu)化，新勢力車企客戶與國內傳統(tǒng)車企客戶訂單均增長迅速；多個海外車企定點項目SOP放量，銷售訂單快速增長；銷售產品呈多樣化，電控和總成產品繼續(xù)保持較好支撐，電源產品加速放量；面向市場推出了多款新產品，逐步進入放量階段。
風險提示：行業(yè)發(fā)展不及預期，市場競爭加劇，上游原材料漲幅超預期。
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