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事件：8月21日，公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入124.51億元，yoy+19.76%；歸母凈利潤(rùn)20.77億元，yoy+5.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.67億元，yoy+7.05%。單Q2，實(shí)現(xiàn)收入76.69億元，yoy+36.50%；歸母凈利潤(rùn)13.30億元，yoy+5.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)12.43億元，yoy+18.68%。
　　H1營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)，Q2單季度扣非歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)新高。2023年上半年，工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)需求低迷，電梯行業(yè)需求平穩(wěn)，新能源汽車行業(yè)較快增長(zhǎng)。面對(duì)不確定的外部環(huán)境，公司積極洞察市場(chǎng)機(jī)會(huì)，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，進(jìn)一步落實(shí)精細(xì)化管理，加大降本、控費(fèi)、提效的管理力度，公司營(yíng)業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)。
　　分事業(yè)部來看，①通用自動(dòng)化：收入68.55億元（yoy+15.52%），其中，通用變頻器收入22.21億元，通用伺服系統(tǒng)收入28.97億元，PLC&HMI收入7.85億元，工業(yè)機(jī)器人實(shí)現(xiàn)銷售收入3.46億元。②智慧電梯：收入23.68億元（yoy+7.33%），國(guó)內(nèi)大配套業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超20%，跨國(guó)及海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。③新能源汽車業(yè)務(wù)：收入29.67億元（yoy+47.71%）。新能源乘用車業(yè)務(wù)，得益于客戶定點(diǎn)車型SOP放量及公司交付保障，收入取得快速增長(zhǎng)。新能源商用車業(yè)務(wù)，繼續(xù)深耕輕卡、微面、重卡等市場(chǎng)，堅(jiān)定TOP客戶合作戰(zhàn)略，銷售收入取得較快增長(zhǎng)。④軌道交通業(yè)務(wù)：收入2.07億元（yoy+13.01%）。
　　盈利能力環(huán)比改善，持續(xù)加大研發(fā)投入。上半年公司銷售毛利率36.27%，同比降低0.10pct；銷售凈利率16.79%，同比降低2.40pct。公司上半年期間費(fèi)用率21.14%，同比增加0.48pct，其中銷售費(fèi)用率6.04%，同比提升0.96pct，主要系受業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)及海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展影響，員工薪酬費(fèi)用、差旅費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)相應(yīng)增加以及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率4.83%，同比降低0.62pct；研發(fā)費(fèi)用率10.40%，同比提升0.74pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.12%，同比降低0.60pct，主要系匯率波動(dòng)，匯兌收益增加。Q2公司銷售毛利率36.12%，同比降低1.79pct，環(huán)比降低0.39pct；銷售凈利率17.44%，同比降低5.25pct，環(huán)比提升1.71pct。
　　2023年上半年，公司研發(fā)人員合計(jì)4922人，研發(fā)投入12.95億元，研發(fā)費(fèi)用率為10.4%。截止6月30日，公司累計(jì)獲得3067個(gè)專利及軟件著作權(quán)。通過持續(xù)的高比例研發(fā)投入，進(jìn)一步提升了電機(jī)與驅(qū)動(dòng)控制、工業(yè)控制軟件、新能源汽車電驅(qū)總成、數(shù)字化、工業(yè)機(jī)器人等方面的核心技術(shù)水平，鞏固了在該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
　　展望下半年，低基數(shù)背景下業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌欤旯痉€(wěn)定發(fā)展。根據(jù)2022年年報(bào)內(nèi)容，2023年公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)如下：銷售收入同比增長(zhǎng)20%-40%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10%-30%。展望下半年，低基數(shù)背景下業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌?，在下游行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率提升的大背景下，公司有望充分享受國(guó)產(chǎn)行業(yè)龍頭的品牌紅利。
　　投資建議：根據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為293.66、378.26、490.84億元，yoy+27.6%、28.8%、29.8%；歸母凈利潤(rùn)分50.14、64.33、84.23億元，yoy+16.1%、28.3%、30.9%；對(duì)應(yīng)PE分別為35.08、27.34、20.88X。展望下半年，低技術(shù)背景下業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌?，全年公司穩(wěn)定發(fā)展，估值具備性價(jià)比，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。