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公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)5.17%。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，新能源汽車延續(xù)高增長(zhǎng)，同時(shí)海外市場(chǎng)拓展較為順利。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023H1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)5.17%：公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入124.51億元，同比增長(zhǎng)19.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)5.17%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)18.67億元，同比增長(zhǎng)7.05%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.30億元，同比增長(zhǎng)5.75%，環(huán)比增長(zhǎng)77.98%。
　　新能源汽車業(yè)務(wù)延續(xù)高增長(zhǎng)：2023H1公司新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入29.67億元，同比增長(zhǎng)47.71%；新能源汽車&軌道交通類毛利率同比下降1.82個(gè)百分點(diǎn)至19.10%。在新能源乘用車領(lǐng)域，公司面向市場(chǎng)推出多款新產(chǎn)品和解決方案，定點(diǎn)車型SOP放量使銷售收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但由于低毛利大客戶收入占比提高，新能源汽車綜合毛利率同比降低。
　　工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)軍企業(yè)，通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)收入與盈利能力同步提升：2023H1公司通用伺服系統(tǒng)、低壓變頻器產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)份額位居第一，市占率分別為24.3%、17.5%。在工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)需求低迷情況下，公司通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.55億元，同比增長(zhǎng)15.52%；毛利率同比提升0.38個(gè)百分點(diǎn)至46.45%。這主要受益于：在市場(chǎng)拓展方面，公司積極落地“上頂下沉”策略，與多個(gè)行業(yè)TOP客戶合作，“光、機(jī)、電、液、氣”一體化解決方案能力持續(xù)提升；在產(chǎn)品技術(shù)方面，公司持續(xù)布局新產(chǎn)品，不斷突破高端應(yīng)用領(lǐng)域，突破技術(shù)和解決方案的瓶頸；在內(nèi)部運(yùn)營(yíng)方面，繼續(xù)深化行業(yè)線運(yùn)作，實(shí)施戰(zhàn)區(qū)作戰(zhàn)模式。
　　加快海外業(yè)務(wù)布局，海外收入增速較高：2023H1公司海外收入8.11億元，同比顯著增長(zhǎng)136.77%；毛利率達(dá)到39.64%，同比提升2.84個(gè)百分點(diǎn)。海外業(yè)務(wù)的快速拓展主要來(lái)源于新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品及技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)收入、智慧電梯電氣類產(chǎn)品的海外收入增加。公司以海外客戶需求為牽引，在銷服、研發(fā)、供應(yīng)鏈等方面全面落地“國(guó)際本土化”，加強(qiáng)歐洲研發(fā)中心建設(shè)，匈牙利工廠建設(shè)項(xiàng)目亦逐步落地。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)每股收益1.88/2.44/3.02元（原預(yù)測(cè)2023-2025年攤薄每股收益為1.97/2.45/-元），對(duì)應(yīng)估值分別為35.5/27.4/22.1倍市盈率；維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　制造業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；新能源汽車行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；新能源汽車客戶拓展不達(dá)預(yù)期；疫情影響超預(yù)期；物料成本上漲。