>> 東吳證券-匯川技術(shù)(300124)2023年三季度預(yù)告點評：抗周期能力強勁，業(yè)績拐點將至-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 595KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,謝哲棟 |
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投資要點
前三季度收入同比預(yù)增20%~30%、歸母凈利潤/扣非凈利潤同比預(yù)增5~10%/5~15%，扣非略超市場預(yù)期。公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023Q1-3收入194.89-211.13億元，同比+20%-+30%；歸母凈利潤32.39-33.93億元，同比+5%-+10%，扣非歸母凈利潤28.66-31.39億元，同比+5%-+15%。按中值測算，2023Q1-3收入203.01億元（同比+25%）、歸母凈利潤33.16億元（同比+7%）、扣非歸母凈利潤30.03億元（同比+10%）；其中，Q3收入75.98億元（同比+30%，環(huán)比-1%）、歸母凈利潤12.21億元（同比+10%）、扣非歸母凈利潤11.82億元（同比+20%）。考慮到加回Q3信用減值的一次性影響，扣非略超市場預(yù)期。
若剔除信用減值暫時性影響，盈利能力環(huán)比維持穩(wěn)定。主要系：1）我們預(yù)計工控業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比持穩(wěn)，因新能源汽車業(yè)務(wù)增速快于通用自動化，業(yè)務(wù)占比提升結(jié)構(gòu)性拉低毛利；2）公司在數(shù)字化、國際化等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加大投入的同時加強費用管控，帶動Q3期間費用率同比降低；同時Q3匯兌損失減少導(dǎo)致財務(wù)費用同比減少；3）Q3政府補貼減少，同時計提應(yīng)收賬款壞賬準備增加導(dǎo)致信用減值損失同比增加。若剔除信用減值影響，我們預(yù)計扣非凈利率環(huán)比基本持平。
工控穩(wěn)健增長，新能源車持續(xù)高增，電梯業(yè)務(wù)增長略承壓。1）23Q2 OEM市場銷售額同比下降10.7%，四季度有望見底，公司加大區(qū)域市場拓展力度，從“新能源”轉(zhuǎn)而更重視“傳統(tǒng)領(lǐng)域”、客戶份額持續(xù)提升，Q3工控板塊收入預(yù)計同比+30-35%。展望Q4，預(yù)計公司工控訂單同比有望維持同比30%+增長，全年工控板塊維持同比25%-30%增長。2）新能源汽車業(yè)務(wù)核心客戶銷量持續(xù)高增，預(yù)計Q3板塊收入同比增長70%+，全年有望同比+55-60%，維持利潤轉(zhuǎn)正預(yù)期，電車業(yè)務(wù)踏入盈利拐點。3）電梯業(yè)務(wù)受到22Q2上海疫情影響，交貨遞延導(dǎo)致Q3高基數(shù)，疊加23Q3電梯國內(nèi)需求弱、海外占比仍不高情況下，增長略承壓，Q3收入&毛利率同比略有下降。但全年來看我們預(yù)計收入維持同比0-5%穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-25年歸母凈利潤分別54.0億/71.2億/92.5億，同比+25%/+32%/+30%（23-25年扣非分別42.8億/54.9億/71.2億，同比+26%/+28%/+31%），對應(yīng)現(xiàn)價PE分別32倍、24倍、19倍?？紤]到公司在工控行業(yè)的強經(jīng)營α、以及電機電控內(nèi)資龍頭地位，給予24年35倍估值，目標價93.5元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，競爭加劇等。
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