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投資事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)：（1）前三季度公司收入11.57億元，同比增長1.61%，歸母凈利潤為0.91億元，同比下降46.54%，扣非歸母凈利潤為0.85億元，同比下降50.96%；（2）第三季度收入4.53億元，同比增長26.34%，歸母凈利潤為0.67億元，同比下降2.94%，扣非歸母凈利潤為0.67億元，同比增長0.63%。
　　收入端逐季度加速，公司基本面顯著改善。隨著醫(yī)院經(jīng)營逐步恢復(fù)正常，公司業(yè)務(wù)開展和項(xiàng)目驗(yàn)收也逐步恢復(fù)正常狀態(tài)。第三季度公司收入規(guī)模達(dá)4.53億元，同比增速達(dá)到26.34%，而公司第一和第二季度收入增速分別為-24.74%和12.14%，收入端呈現(xiàn)逐季度明顯加速趨勢。數(shù)據(jù)表明，下游需求恢復(fù)，公司基本面顯著改善。
　　推出慧康-啟真大模型和慧意GPT，不斷升級和拓展AI產(chǎn)品及解決方案。公司聯(lián)合浙江大學(xué)計(jì)算機(jī)創(chuàng)新研究院共同推出了慧康-啟真醫(yī)療大模型和慧意GPT?；劭?啟真醫(yī)療大模型實(shí)現(xiàn)了從6B(60億)到13B(130億)大模型的訓(xùn)練及微調(diào)，提供離線及在線部署方式，滿足醫(yī)療機(jī)構(gòu)不同場景需求。基于慧意GPT等技術(shù)平臺，公司開發(fā)預(yù)問診，報(bào)告解讀、用藥指導(dǎo)輔助診斷，課題挖掘、基因解讀、藥物研發(fā)等場景的AI產(chǎn)品，不斷升級和拓展AI產(chǎn)品及解決方案。
　　 Hi-HIS標(biāo)桿客戶全面上線，新項(xiàng)目儲備豐富，新產(chǎn)品有望全面推廣。報(bào)告期內(nèi)，公司新一代云原生架構(gòu)產(chǎn)品Hi-HIS已經(jīng)成功在臺州恩澤醫(yī)療中心（集團(tuán)）全面上線，系統(tǒng)涉及智慧服務(wù)、智慧臨床、智慧管理、物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)院大腦等7大類262個(gè)子項(xiàng)。在公司標(biāo)桿客戶成功上線的同時(shí)，公司幾十個(gè)Hi-HIS項(xiàng)目正處于交付中。通過新產(chǎn)品項(xiàng)目實(shí)施交付，培養(yǎng)新產(chǎn)品交付團(tuán)隊(duì)，提升公司不同大區(qū)對新產(chǎn)品的交付能力。公司新產(chǎn)品成熟，交付能力提升，Hi-HIS產(chǎn)品有望全國范圍內(nèi)全面推進(jìn)。
　　投資建議：由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，公司加大AI及新產(chǎn)品研發(fā)投入以及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)帶來較大額度的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等因素，我對公司盈利預(yù)測進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整前，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年收入分別為29.26/36.42億元，凈利潤分別為7.00/8.91億元。調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入分別為19.30/24.16/30.01億元，凈利潤分別為3.53/4.82/6.23億元，對應(yīng)PE分別為28.9/21.1/16.4倍。考慮公司業(yè)績良好的成長性以及低估值，給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策落地緩慢