>> 申萬宏源-鼎龍股份(300054)CMP拋光墊業(yè)務(wù)改善顯著，新產(chǎn)品加速放量，公司業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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pdf 共4頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，季度業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.73億元（YoY-4%），歸母凈利潤(rùn)1.76億元（YoY-40%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元（YoY-52%）。前三季度公司業(yè)績(jī)同比變動(dòng)原因：1）CMP拋光墊、耗材上游高毛利產(chǎn)品銷售下滑；2）持續(xù)加大新材料項(xiàng)目研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)27%至2.77億元；3）仙桃產(chǎn)業(yè)園建設(shè)帶來銀行貸款利息支出增加及匯率波動(dòng)帶來匯兌收益同比下降；4）旗捷實(shí)施員工持股導(dǎo)致并表權(quán)益變動(dòng)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.13億元（YoY+11%，QoQ+16%），歸母凈利潤(rùn)0.80億元（YoY-20%，QoQ+31%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.61億元（YoY-36%，QoQ+30%），單季度業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)改善，符合預(yù)期。23Q3公司綜合毛利率38.94%，同、環(huán)比分別變動(dòng)-0.17pct、+5.83pct，凈利率14.31%，同、環(huán)比分別變動(dòng)-3.83pct、+1.56pct。23Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.33、0.48、1.04、0.10億元（Q2同期為0.29、0.54、0.86、-0.23億元）。
CMP拋光墊業(yè)務(wù)環(huán)比恢復(fù)趨勢(shì)明顯，拋光液、清洗液銷售穩(wěn)定上量。根據(jù)公司報(bào)告披露，23Q3公司CMP拋光墊實(shí)現(xiàn)收入1.19億元（QoQ+41%），已恢復(fù)至去年同期水平。同時(shí)CMP拋光硬墊產(chǎn)品進(jìn)一步開拓重點(diǎn)邏輯晶圓廠客戶并取得階段性成效，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。潛江CMP軟墊工廠已實(shí)現(xiàn)軟墊產(chǎn)品（除大尺寸產(chǎn)品）型號(hào)全覆蓋，且核心原材料聚氨酯樹脂的自研自產(chǎn)，半導(dǎo)體用精拋墊及大硅片用拋光墊預(yù)計(jì)明年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量的快速增長(zhǎng)。CMP拋光液、清洗液方面，23Q3實(shí)現(xiàn)收入2174萬元（YoY+488%，QoQ+46%），隨著公司全面開展全制程CMP拋光液產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣及驗(yàn)證導(dǎo)入，產(chǎn)品有望進(jìn)一步加速放量。此外，為聚焦半導(dǎo)體材料主業(yè)，減輕公司資金投入壓力，公司公告擬將全資子公司湖北鼎龍先進(jìn)材料研究院靜電卡盤業(yè)務(wù)相關(guān)的研發(fā)及評(píng)價(jià)等設(shè)備資產(chǎn)出售給關(guān)聯(lián)方匯鑫科技，出售價(jià)款為4587.67萬元（不含稅款），目前該業(yè)務(wù)尚處于研發(fā)階段。
顯示材料進(jìn)入快速放量階段，半導(dǎo)體材料第二增長(zhǎng)極將逐步實(shí)現(xiàn)盈利。根據(jù)公司公告披露，前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)YPI、PSPI產(chǎn)品銷售收入突破1億元，同比增長(zhǎng)366%，其中23Q3單季度實(shí)現(xiàn)銷售收入約5700萬元（YoY+428%，QoQ+53%）。目前公司YPI、PSPI已成為國(guó)內(nèi)部分主流面板客戶的第一供應(yīng)商，規(guī)?；a(chǎn)的體系能力持續(xù)提升。此外，面板封裝材料TFE-INK驗(yàn)證反饋情況良好，有望在今年第四季度導(dǎo)入客戶并取得訂單，低溫光阻材料OC等其他新產(chǎn)品也在按計(jì)劃開發(fā)、驗(yàn)證中。
打印復(fù)印通用耗材全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位保持穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售環(huán)比改善。根據(jù)公司公告披露，打印復(fù)印通用耗材業(yè)務(wù)今年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入（不含打印耗材芯片）12.87億元，同比下降9%（如剔除珠海天硌出表因素影響，公司耗材業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售收入較上年同期下降3%）。具體來看，今年以來硒鼓成品端降本增效效果顯著，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。其中23Q3單季度，上游彩色聚合碳粉、打印復(fù)印通用耗材芯片及終端硒鼓、墨盒產(chǎn)品銷售數(shù)量環(huán)比Q2有所增長(zhǎng)。同時(shí)公司與頭部電商的合作持續(xù)加深，合作金額同比增加。
投資分析意見：2023Q1-3受CMP拋光墊銷售下滑、研發(fā)投入增加、貸款利息支出增加等因素影響，業(yè)績(jī)同比下滑較多，同時(shí)考慮新業(yè)務(wù)研發(fā)投入持續(xù)增加，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.02、5.08、7.07億元（原值為3.73、5.58、7.57億元），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為70、41、30X，看好公司電子材料平臺(tái)化布局，預(yù)計(jì)2023-2025年利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)53%，未來成長(zhǎng)性足，故維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）客戶導(dǎo)入不及預(yù)期；3）下游需求不及預(yù)期。
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