>> 申萬宏源-軟通動力(301236)毛利率改善，華為開源軟件商業(yè)版產(chǎn)品體系完善-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公告：公司發(fā)布2023年三季度報告，據(jù)三季報，公司2023年前三季度實現(xiàn)收入128.31億元，yoy-9.54%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.52億元，yoy-47.6%。2023Q3單季度，公司實現(xiàn)收入42.51億元，yoy-13.24%，歸母凈利潤1.50億元，yoy-38.22%。業(yè)績符合市場預期。
2023年前三季度利潤跌幅較H1收窄。據(jù)公司半年報及三季報，23年H1，公司利潤跌幅為52.88%，前三季度為47.6%，而收入跌幅由H1的7.59%擴大至9.54%，利潤跌幅收窄而收入跌幅擴大主要系Q3毛利率有所回升。
毛利率、凈利率逐季修復。根據(jù)公司Q1-Q3季報，2023年Q1-Q3，公司毛利率分別為18.26%、19.25%、20.09%，毛利率逐季提升，降價影響有所緩解。受益于毛利率修復，凈利率亦逐季提升，2023年Q1-Q3單季度凈利率分別為1.14%、2.97%、3.29%。
應收項穩(wěn)定回款，經(jīng)營性現(xiàn)金流出逐季收窄。根據(jù)公司Q1-Q3季報，2023年Q1-Q3，公司應收款項/收入分別為130.59%、64.76%、40.67%，同比去年維持穩(wěn)定，公司項目回款情況較好，截至Q3末，經(jīng)營現(xiàn)金凈流出收窄至3.62億元。Q4是公司回款旺季，2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流有望實現(xiàn)凈流入。
鴻蒙、高斯成果頻出，工程化實力強勁。鴻蒙聚焦四大領域，手機，PC，汽車，物聯(lián)網(wǎng)。根據(jù)華為全連接大會，截至2022年底鴻蒙生態(tài)設備數(shù)已達7億部，假設遠期鴻蒙市占率達16%，則鴻蒙市場空間有望超百億。根據(jù)公司公眾號，2023年軟通率先完成鴻蒙與x86PC硬件適配，彰顯了軟通強勁的鴻蒙工程化能力；高斯方面，2023年9月，公司發(fā)布基于openGauss的數(shù)據(jù)庫軟通天鶴，全面完成華為開源軟件鴻蒙、歐拉、高斯的商業(yè)版產(chǎn)品發(fā)行。
鴻蒙+歐拉+高斯基礎軟件全鏈供應商，受益國產(chǎn)化星辰大海。截止目前，軟通已經(jīng)打造出物聯(lián)網(wǎng)設備OS、服務器OS、數(shù)據(jù)庫等基礎軟件全產(chǎn)品體系。同時，公司也已深度適配華為鯤鵬、昇騰等基礎硬件。我們認為未來，軟通有望打造從芯片、整機、操作系統(tǒng)到行業(yè)應用等全棧方案，受益信創(chuàng)全鏈國產(chǎn)化的星辰大海。
盈利預測與估值：我們維持盈利預測，預計23-25年實現(xiàn)收入220.3、255.3、297.6億元，歸母凈利潤10.46、12.69、15.38億元，對應PE分別為29x、24x、20x，維持“買入”評級。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預期；產(chǎn)品研發(fā)投入影響盈利能力。
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