>> 華鑫證券-路德環(huán)境(688156)公司事件點評報告：利潤環(huán)比改善，酒糟業(yè)務營收增長提速-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月26日，路德環(huán)境發(fā)布2023年三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績符合預期，利潤環(huán)比改善
2023 Q1-Q3公司總營收2.32億元（同增1%），歸母凈利潤0.26億元（同增13%），扣非歸母凈利潤0.22億元（同增14%）。2023Q3總營收1.07億元（同增34%），歸母凈利潤0.15億元（同增201%），扣非歸母凈利潤0.13億元（同增242%），業(yè)績符合預期，利潤表現(xiàn)環(huán)比改善。盈利端，由于白酒糟生物發(fā)酵飼料業(yè)務占比逐步提升，2023Q3毛利率下降2pct至34.26%；凈利率提升1pct至13.67%。費用端，2023Q3公司銷售費用率/管理費用率/營業(yè)稅金及附加占比分別-0.3pct/+0.2pct/+1pct至1.24%/10.50%/0.90%，整體變動幅度較小?，F(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經營活動現(xiàn)金流凈額為0.20億元（同減104% ），銷售回款2.34億元（同增10%）；2023Q3經營活動現(xiàn)金流凈額為-0.25億元（同減286%），銷售回款為1.04億元（同增31%）。截至2023Q3末，合同負債0.06億元（環(huán)比+106%）。
▌酒糟業(yè)務營收提速，看好長期布局
分業(yè)務看，2023Q1-Q3白酒糟生物發(fā)酵飼料/河湖淤泥處理服務/工程泥漿處理服務營收分別為1.39/0.46/0.38億元，分別同比+33%/-41%/-18%。其中，古藺路德營收1.14億元，同增8.05%，毛利率提升3pct至33.64%。2023Q3白酒糟生物發(fā)酵飼料/河湖淤泥處理服務/公司工程泥漿處理服務營收分別為0.65/0.27/0.07億元，分別同比+40%/+205%/-69%。白酒糟生物發(fā)酵飼料受益于金沙路德項目二季度投產及雙胞胎等大客戶有序推進，2023Q1-Q3銷量為6.60萬噸，同增32%，噸價2112.66元/噸，同增0.4%。其中，古藺路德銷量5.22萬噸，噸價2175.55元/噸。河湖淤泥處理業(yè)務因去年同期基數(shù)較低疊加今年第三季度項目運營，實現(xiàn)較高增長。工程泥漿處理業(yè)務受到亞運會期間紹興項目緩建或停工影響，營收有所下滑。今年8月公司收到洋河酒廠的成交通知書，預計形成酒糟處理量合計38萬噸/年，加快公司濃香酒糟處置業(yè)務布局。未來隨著白酒糟的逐步建成投產，將進一步穩(wěn)固公司白酒糟飼料龍頭地位。
▌盈利預測
我們看好公司產業(yè)轉型，積極布局新業(yè)務白酒糟生物發(fā)酵飼料，打造第二增長曲線。暫不考慮可轉債發(fā)行影響，根據(jù)公司三季度報告，我們調整公司2023-2025年EPS分別為0.45/0.75/1.19元（前值分別為0.69/1.30/2.12元），當前股價對應PE分別為59/36/22倍，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
宏觀經濟下行風險、原材料漲價風險、白酒糟生物發(fā)酵飼料競爭加劇風險、河湖淤泥及工程泥漿業(yè)務開展不及預期、項目落地不及預期風險、可轉債發(fā)行不及預期風險等。
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