>> 華鑫證券-金龍魚(300999)公司事件點評報告：業(yè)績環(huán)比修復(fù)，看好央廚業(yè)務(wù)新增量-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年10月26日，金龍魚發(fā)布2023年前三季度報告。
投資要點
▌業(yè)績環(huán)比修復(fù)，盈利能力大幅回升
2023Q1-Q3總營收1885.22億元（同增0.4%），歸母凈利潤21.29億元（同減10%），主要系廚房食品/飼料原料/油脂科技產(chǎn)品銷量同比上漲但價格回落所致；2023Q3總營收698.09億元（同增2%），歸母凈利潤11.63億元（同增208%），三季度營收環(huán)比恢復(fù)，盈利能力大幅提升。盈利端，2023Q1-Q3毛利率/凈利率分別為4.74%/1.10%，分別同比-1pct/-0.2pct；2023Q3毛利率/凈利率分別為5.75%/1.84%，分別同比+3pct/+1pct，大豆/大豆油/棕櫚油等主要原材料成本下降拉升毛利率增長。費用端，2023Q1-Q3銷售費用率/管理費用率分別為2.42%/1.41%，分別同比-0.01pct/+0.1pct；2023Q3銷售費用率/管理費用率分別為2.24%/1.27%，分別同比-0.04pct/-0.004pct，費率基本保持穩(wěn)定。
▌推進基礎(chǔ)產(chǎn)品高端化，央廚產(chǎn)能布局加快
產(chǎn)品端，廚房食品上，2023Q1-Q3餐飲/食品工業(yè)渠道的低毛利產(chǎn)品銷量大幅增長，導(dǎo)致廚房食品利潤同比減少。2023Q3公司小麥庫存成本恢復(fù)到正常水平，面粉業(yè)務(wù)利潤同比上漲；飼料原料及油脂科技上，2023Q3飼料原料利潤同比增加，主要系大豆供給偏緊，豆粕等產(chǎn)品價格有所回升，壓榨利潤同比大幅增長，同時隨著價格回升和銷量增加，油脂科技產(chǎn)品2023Q3利潤同比也有明顯增長。整體上，公司不斷推進基礎(chǔ)產(chǎn)品發(fā)展高端化品項，滿足消費者對于高端產(chǎn)品的需求。渠道端，零售渠道上，原材料成本下降帶動零售渠道產(chǎn)品毛利率同比增長；餐飲渠道上，在宏觀環(huán)境低迷的情況下，由于公司具備從原料加工到產(chǎn)品營銷全環(huán)節(jié)的成本優(yōu)勢，在餐飲渠道的競爭力有望進一步提升。央廚業(yè)務(wù)，目前杭州/興平/周口/重慶央廚已投產(chǎn)，公司計劃通過“自營+招商”模式助推央廚發(fā)展，一站式實現(xiàn)食材上下游整合打通，不斷擴充企業(yè)和品牌的綜合競爭力。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司作為廚房食品龍頭，積極尋求多元化發(fā)展，央廚業(yè)務(wù)起勢后有望釋放公司業(yè)績增長空間。根據(jù)三季報，我們調(diào)整2023-2025年EPS為0.51/0.76/1.03元（前值分別為0.70/0.96/1.31元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為65/43/32倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、行業(yè)政策變動風(fēng)險、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、下游需求波動、原材料價格波動等。
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