>> 銀河證券-歡樂家(300997)2023年三季度業(yè)績點評：渠道精耕紅利釋放，飲料業(yè)務(wù)維持較快增長-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
550KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
劉光意 |
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核心觀點：
事件：10月26日，公司發(fā)布公告，2023年前三季度實現(xiàn)營收13.1億元（同比+22.9%，下同）；歸母凈利潤1.8億元（49.4%）；扣非歸母凈利潤1.7億元（+50.3%）；23Q3實現(xiàn)營收3.9億元（+7.8%）；歸母凈利潤0.5億元（+32.5%）；扣非歸母凈利潤0.4億元（+18.2%）。
渠道精耕細(xì)作+椰基消費場景繁榮，傳統(tǒng)椰汁飲料大單品延續(xù)較快增長。分產(chǎn)品，23Q3椰子汁飲料收入2.2億元（+16.4%），主要得益于宴請場景修復(fù)疊加密集的渠道下沉工作推動傳統(tǒng)產(chǎn)品動銷改善，此外23年椰基產(chǎn)品在現(xiàn)制飲品場景快速擴容，對消費者進行較好的培育有利于反哺C端需求；黃桃罐頭收入0.5億元（+7.6%），預(yù)計主要系量增，橘子罐頭收入0.4億元（+15.3%），主要得益于量增+提價紅利。分區(qū)域，核心市場華中/華東/西南地區(qū)23Q3收入共計2.6億元（+8.0%），占總體收入比重64.2%。
產(chǎn)能利用率提升+提價紅利推動毛利率改善，加大費用投放助力渠道精耕。歸母凈利率：23Q3為11.7%，同比+2.2pcts，若剔除政府補助等因素，扣非歸母凈利率同比+0.8pcts。具體拆分，毛利率：23Q3為38.6%，同比+6.3pcts，主要得益于飲料收入增長推動產(chǎn)能利用率提升+橘子罐頭提價紅利+包材等價格同比下降。銷售費用率：23Q3為14.9%，同比+2.7pcts，主要歸因于公司在飲料旺季加大渠道精耕力度，冰柜投放數(shù)量、銷售人員數(shù)量與薪酬持續(xù)增加。管理費用率：23Q3為8.4%，同比+1.7pcts。
23Q4有望延續(xù)穩(wěn)健增長，長期積極培育第二增長曲線。展望23Q4，預(yù)計報表端有望延續(xù)穩(wěn)健增長，主要得益于：1）收入端，公司提前布局旺季，通過堆箱陳列+渠道拓展+網(wǎng)點維護等工作搶占市場；2）成本端，雖然水果價格同比略有上漲，白糖價格亦漲幅較大，但PET瓶片價格同比下降，因此整體成本壓力相對可控。長期來看，1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司在水果罐頭與大包裝椰汁飲料具備一定競爭優(yōu)勢，在渠道精細(xì)化管理的推動下仍有較大下沉空間，有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長；2）新業(yè)務(wù)，公司通過布局椰子種植以實現(xiàn)供應(yīng)鏈管理能力的提升，同時借用已有部分經(jīng)銷渠道的優(yōu)勢，在健康消費趨勢下有望在植物基飲品成功打造第二增長曲線，建議需密切關(guān)注產(chǎn)品打磨與團隊組建進展。
投資建議：根據(jù)公告，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤分別為2.4/2.8/3.2億元，分別同比+17.4%/16.0%/16.0%，EPS分別為0.53/0.62/0.71元，對應(yīng)PE分別為24/20/18X，公司23年P(guān)E高于飲料可比公司均值22X，并且考慮到成本波動與需求復(fù)蘇節(jié)奏存在不確定性，暫時維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：動銷不及預(yù)期的風(fēng)險，渠道下沉效果不及預(yù)期的風(fēng)險，成本超預(yù)期的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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