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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布三季報(bào)，23年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收33.8億元，同比+1.0%，歸母凈利潤1.8億元，同比+51.4%，扣非歸母凈利潤2.0億元，同比+77.9%，非經(jīng)常性損益主要在于遠(yuǎn)期外匯合約公允價(jià)值變動(dòng)損失約2582萬元。Q3單季實(shí)現(xiàn)收入10.9億元，同比-4.7%，歸母凈利潤3761萬元，同比+4.0%，扣非歸母凈利潤4770萬元，同比+30.2%。
　　毛利率提升，期間費(fèi)用率略降。（1）公司前三季度毛利率同比+2.8pp至58.0%，其中Q3單季度毛利率同比+4.7pp至60.3%，主要是由于較高毛利的伊菲丹業(yè)務(wù)占比提升以及較低毛利的強(qiáng)生業(yè)務(wù)占比下降；（2）前三季度期間費(fèi)用率同比-0.1pp至50.3%，其中銷售費(fèi)用率同比-0.2pp至43.3%，管理費(fèi)用率同比-0.7pp至3.9%，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.3pp至1.9%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.1pp至1.2%，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加主要是可轉(zhuǎn)債利息費(fèi)用增加；Q3單季度銷售費(fèi)用率同比+4.9pp至49.3%，管理費(fèi)用率同比-3.3pp至1.5%，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.8pp至1.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+2.8pp至2.0%。
　　伊菲丹在產(chǎn)品、渠道、營銷等多方面發(fā)力，收獲亮眼表現(xiàn)。根據(jù)伊菲丹官方微信公眾號(hào)，9月28日伊菲丹中國區(qū)首家專柜在杭州武林銀泰揭幕，明星臻美系列、櫻花抗糖系列、亮澤再生系列等產(chǎn)品均有亮相；10月16日官宣超級(jí)面膜首位代言人楊紫，進(jìn)一步擴(kuò)大品牌聲量。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司堅(jiān)持“科技賦能產(chǎn)品、數(shù)字賦能組織，自有品牌和代理品牌雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)”的戰(zhàn)略，伊菲丹、大水滴等品牌發(fā)展趨勢(shì)良好、貢獻(xiàn)更多業(yè)績。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為3.0、4.0、5.0億元，維持合理價(jià)值23.15元/股的觀點(diǎn)不變，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為30倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；電商增速放緩；新品拓展不及預(yù)期。