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23年9月制造業(yè)開啟主動(dòng)補(bǔ)庫，關(guān)注新技術(shù)/出海/高端進(jìn)口替代板塊
　　2023年10月27日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了23年1-9月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益數(shù)據(jù)。23年1-9月，制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比上升0.1%，較23年1-8月上升0.3pct；制造業(yè)利潤總額1-9月累計(jì)同比下降10.1%，較23年1-8月降幅收窄3.6pct；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨6.13萬億元，9月期末值同比增長3.1%，較23年8月上升0.7pct。制造業(yè)企業(yè)營收同比小幅走強(qiáng)，同時(shí)利潤降幅持續(xù)收窄，規(guī)上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速小幅上升，主動(dòng)補(bǔ)庫存下建議關(guān)注新技術(shù)/出海/航空航天等高端行業(yè)進(jìn)口替代所帶來的機(jī)會(huì)，如工業(yè)機(jī)器人/激光/機(jī)床/叉車等行業(yè)。
　　制造業(yè)收入改善帶動(dòng)利潤降幅收窄，不同類型工業(yè)企業(yè)利潤均有好轉(zhuǎn)
　　23年1-9月，制造業(yè)營業(yè)收入累計(jì)同比上升0.1%，較23年1-8月上升0.3pct；營業(yè)成本累計(jì)同比上升0.2%，較23年1-8月上升0.1pct。結(jié)合23年1-9月PPI和PPIRM累計(jì)同比分別下降3.1%和3.6%，我們判斷制造業(yè)企業(yè)銷售量和生產(chǎn)量累計(jì)同比增速均有所提升。1-9月不同類型企業(yè)利潤均有回升，各類經(jīng)營主體效益持續(xù)好轉(zhuǎn)。1-9月國有控股、私營、外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)利潤累計(jì)同比降幅較上半年分別收窄9.5pct、10.3pct和2.3pct；大、中、小型企業(yè)利潤降幅分別收窄10.9pct、4.5pct和3.5pct。
　　三大門類利潤均有改善，六成行業(yè)利潤好轉(zhuǎn)
　　1-9月，41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中有25個(gè)行業(yè)利潤增速相較于上半年改善/降幅收窄/由降轉(zhuǎn)增/增幅擴(kuò)大，占比達(dá)61.0%。23Q3單季度，采礦業(yè)利潤降幅較Q2收窄11.6pct；制造業(yè)利潤由Q2同比下降轉(zhuǎn)為增長11.8%；電力熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤增長44.5%，增速較Q2加快10.6pct。1-9月裝備制造業(yè)中，電氣機(jī)械、鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)利潤累計(jì)同比分別增長24.9%、24.7%，增速維持高位；電子行業(yè)受產(chǎn)銷回升等因素帶動(dòng)，利潤降幅較1-8月收窄2.0pct。
　　工業(yè)企業(yè)利潤恢復(fù)加快，利潤降幅有望持續(xù)收窄
　　23年1-9月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤累計(jì)同比增長38.7%，較23年1-8月下降1.7pct。其中，1-9月電力行業(yè)利潤累計(jì)同比增長50.0%，較1-8月下降3.4pct。1-9月燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤累計(jì)同比分別增長2.8%、5.5%，較1-8月分別增長2.4pct、1.8pct。雖然目前工業(yè)企業(yè)累計(jì)降幅較大，但利潤持續(xù)恢復(fù)。下階段，隨著有效需求的擴(kuò)大，市場信心的提振，經(jīng)營主體活力的激發(fā)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)回升向好，利潤降幅有望持續(xù)收窄。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦加劇，外部擾動(dòng)超預(yù)期。