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2023年三季度，銀行股表現(xiàn)整體跟隨大盤先揚(yáng)后抑，7月政治局會議后，受益于政策定調(diào)積極，尤其是地方債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期向好，銀行板塊上漲明顯，8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現(xiàn)較為震蕩，但相對收益較優(yōu)，板塊防御價(jià)值凸顯下，銀行股占主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)動能積蓄，板塊不確定性下降，均有助于行業(yè)估值提升。
　　▍2023年三季度末銀行股占主動型基金重倉股比例為2.28%，較二季度末上升0.37pct。2023年三季度，銀行股表現(xiàn)整體跟隨大盤先揚(yáng)后抑，7月政治局會議后，受益于政策定調(diào)積極，尤其是地方債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期向好，銀行板塊上漲明顯，截至7月末的階段性高點(diǎn)，中信銀行股指數(shù)較6月末大幅抬升近10%；8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現(xiàn)較為震蕩，但相對收益較優(yōu)，截至9月末，中信銀行指數(shù)較7月末的階段性高點(diǎn)下跌3.7%，同期滬深300指數(shù)下跌8.1%，板塊防御價(jià)值凸顯下，銀行股占主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。
　　▍國有行、股份行與城商行持倉比例均有所提升。截至2023年三季度末，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行占主動型基金重倉股比重分別為0.50%/0.63%/1.09%/0.07%，較2023年二季度末分別+0.11/+0.11/+0.16/-0.01pct，其中國有行持倉比例延續(xù)提升至2021Q1末之后的最高值，股份行與城商行持倉比例同步止跌回升，農(nóng)商行持倉比例基本持平。
　　▍招商銀行持倉比例保持第一，機(jī)構(gòu)重倉股持倉比例提升靠前。1）招商銀行持倉比例保持第一，頭部集中度基本穩(wěn)定。2023年三季度末，主動型基金前五大重倉銀行股為招商銀行、寧波銀行、成都銀行、江蘇銀行和工商銀行，占重倉股比重分別為0.52%/0.44%/0.25%/0.22%/0.13%，合計(jì)占板塊內(nèi)重倉股比重68.3%（2023Q2末合計(jì)占比為67.6%），持倉集中度較二季度末微升0.6pct。2）機(jī)構(gòu)重倉股持倉比例提升靠前。截至2023Q3，持倉比例提升前五位為招商銀行、寧波銀行、成都銀行、郵儲銀行和江蘇銀行，持倉比例較2023Q2末分別+0.09/+0.07/+0.07/+0.05/+0.04pct。三季度，銀行板塊中有26家銀行持倉比例有所提升，板塊整體景氣度延續(xù)改善，其中機(jī)構(gòu)關(guān)注度較高的招商銀行、寧波銀行、成都銀行和國有行等個(gè)股持倉比例提升靠前。
　　▍北上和南下資金持股走勢分化。1）北上資金持股比例進(jìn)一步下探，9月后趨于企穩(wěn)。截至2023年10月24日，銀行板塊北上資金持股比例為2.17%，較二季度末-0.24pct，但9月之后，北上資金持股比例趨于企穩(wěn)，基本穩(wěn)定在2.2%左右。北上資金持倉銀行中，占比前五大銀行為招商銀行、興業(yè)銀行、工商銀行、平安銀行和農(nóng)業(yè)銀行，占比分別為25.1%/7.5%/7.4%/7.1%/6.4%，其中國有行持倉比重提高較為明顯。2）南下資金持股快速反彈。截至2023年10月24日，銀行板塊南下資金持股比例為8.82%，較二季度末+0.69pct，反彈至2022年年初以來的最高水平。南下資金持倉中，占比前五大銀行為匯豐控股、建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行，占比分別為29.4%/24.7%/24.0%/5.2%/5.2%，其中匯豐控股在南下資金持倉中占比有所下降，國有行持倉占比整體提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化；區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣下行；各公司發(fā)展戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。
　　▍投資觀點(diǎn)：持倉緩步回暖，估值提升可期。2023年三季度，銀行股表現(xiàn)整體跟隨大盤先揚(yáng)后抑，7月政治局會議后，受益于政策定調(diào)積極，尤其是地方債務(wù)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期向好，銀行板塊上漲明顯，8-9月，銀行板塊跟隨大盤表現(xiàn)較為震蕩，但相對收益較優(yōu)，板塊防御價(jià)值凸顯下，銀行股占主動型基金重倉股比例較二季度末小幅回暖。展望后續(xù)，我們預(yù)計(jì)政策環(huán)境轉(zhuǎn)暖，經(jīng)濟(jì)動能積蓄，板塊不確定性下降，均有助于行業(yè)估值提升。板塊投資而言，建議下階段關(guān)注重點(diǎn)是地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋和城投化債模式落地等。個(gè)股方面推薦：（1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報(bào)明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強(qiáng)、估值回落至低位的機(jī)構(gòu)重倉銀行，包括寧波銀行、招商銀行、平安銀行等；（2）個(gè)體進(jìn)入資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)周期的估值修復(fù)，包括江蘇銀行和部分城農(nóng)商行；（3）受益于資本市場政策的大型銀行。