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■市場(chǎng)需求實(shí)際增速放緩，快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)再度加劇。23年上半年，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)量595.3億件（+16.3%），實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入5543億元（+11.3%），但平滑去年疫情低基數(shù)影響后，量與收入復(fù)合增速分別降至9.8%、7%，實(shí)際市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期。雖然下游直播電商需求增速較快，但難掩電商市場(chǎng)整體增長(zhǎng)乏力，導(dǎo)致快遞行業(yè)從增量市場(chǎng)挖掘進(jìn)入量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，中長(zhǎng)期增速中樞下移。23年以來(lái)，快遞行業(yè)下游訂單增速放緩+階段性產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、快遞價(jià)格走低。預(yù)計(jì)Q4旺季快遞價(jià)格小幅反彈，全年快遞市場(chǎng)有望呈“U型”復(fù)蘇。
　　存量博弈格局分化，消化產(chǎn)能與"量質(zhì)利"全面競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前快遞行業(yè)集中度CR6超過(guò)88%，頭部快遞公司進(jìn)入存量博弈與整合階段。22年至今競(jìng)爭(zhēng)格局演變：中通擴(kuò)大領(lǐng)先，圓通反超韻達(dá)，申通重回增長(zhǎng)，極兔收購(gòu)擴(kuò)張，順豐保持穩(wěn)定，頭部快遞公司在業(yè)務(wù)增速、單票經(jīng)營(yíng)能力、單票核心成本三方面表現(xiàn)分化。
　　過(guò)去三年，行業(yè)超千億的高資本開(kāi)支帶來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩，加劇今年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。雖資本開(kāi)支高峰期（21年）已過(guò)，但新增產(chǎn)能需要時(shí)間消化，未來(lái)兩年高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。在“量質(zhì)利”全面競(jìng)爭(zhēng)階段，做好服務(wù)升級(jí)+份額增長(zhǎng)+成本優(yōu)化三位一體高質(zhì)量發(fā)展的快遞公司將最終勝出。
　　■頭部快遞公司經(jīng)營(yíng)分析和一戶(hù)一策。（1）中通：“量質(zhì)利”平衡發(fā)展，龍頭穩(wěn)固經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)領(lǐng)先。（2）圓通：數(shù)字化改革紅利帶動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)效率提升。（3）韻達(dá)：經(jīng)營(yíng)承壓市占率下滑，改革落地效果有待觀察。（4）申通：阿里賦能新管理層改革見(jiàn)成效，份額快速增長(zhǎng)。（5）極兔：收購(gòu)擴(kuò)份額、短板需彌補(bǔ)，跨境物流空間廣闊。（6）順豐：持續(xù)深化現(xiàn)有合作，拓展新業(yè)務(wù)板塊融資。
　　策略方向與業(yè)務(wù)建議。（本部分有刪減，招商銀行各行部如需報(bào)告原文，請(qǐng)聯(lián)系研究院）。
　　■風(fēng)險(xiǎn)分析與跟蹤。（1）下游消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)不及預(yù)期，快遞行業(yè)需求持續(xù)弱復(fù)蘇；（2）快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致全網(wǎng)盈利承壓；（3）快遞企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)穩(wěn)定性下降和運(yùn)營(yíng)成本上升