>> 東吳證券-昊海生科(688366)2023年三季報點評：玻尿酸保持快速增長，業(yè)績符合預期-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
593KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,冉勝男 |
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投資要點
事件：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.82億元（+25.23%，表示同比增速，下同），歸母凈利潤3.27億元（+102.04%），扣非后歸母凈利潤3.05億元（+116.86%）。2023年Q3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元（+8.80%），歸母凈利潤1.22億元（+34%），扣非后歸母凈利潤1.17億元（+33.84%）。業(yè)績符合我們的預期。
“海魅”高端玻尿酸保持快速放量，自研玻尿酸產品線增速高于行業(yè)平均水平。在高端產品放量及低基數(shù)基礎上，公司醫(yī)美業(yè)務板塊上半年營收同比增長47%，其中玻尿酸收入實現(xiàn)同比增速114%的高速增長，尤其第三代玻尿酸產品“海魅”憑借其無顆?；案邇染坌缘奶攸c迅速打開市場，上半年同比增速377%。Q3季度，我們估算依然是高端新品玻尿酸拉動醫(yī)美業(yè)務板塊整體增長高于行業(yè)平均水平，“海魅”玻尿酸依然在快速放量增長階段?？紤]到公司第四代有機交聯(lián)玻尿酸產品有望于2024年上市，我們認為公司玻尿酸系列產品有望持續(xù)提升競爭力，市場份額有望進一步提升。
白內障產品線增速放緩，眼科業(yè)務板塊未來增長潛力大。由于疫后積壓需求釋放及低基數(shù)因素，2023上半年公司眼科業(yè)務板塊收入同比增速35%，白內障產品線收入同比增長55%，其中人工晶狀收入同比增速58%。由于2022Q2的高基數(shù)及白內障積壓需求逐季消化的影響，2023Q3季度人工晶體及白內障產品線增速放緩。公司在眼科器械一體化產業(yè)鏈、全年齡段產品類型的布局，體現(xiàn)未來眼科業(yè)務增長潛力，人工晶體領域有望在集采助推下取得更高份額。2023年6月，創(chuàng)新疏水模注非球面人工晶體國內獲批上市，疏水模注非球面三焦點人工晶體于7月獲得倫理批件并啟動臨床試驗，研發(fā)驅動產品的不斷迭代。
骨科現(xiàn)金流業(yè)務穩(wěn)步增長，盈利能力提升。公司骨科、外科為現(xiàn)金流業(yè)務，三季度骨科依然保持穩(wěn)健增長。2023Q3公司整體毛利率為72.84%，同比提升2.43pp、環(huán)比提升2.2pp；Q3季度凈利率17.68%，同比提升2.69pp、環(huán)比提升0.05pp。隨著高毛利產品玻尿酸收入占比提升、并購整合推進、內部管理提效等，公司整體盈利能力有望繼續(xù)提升。
盈利預測與投資評級：我們維持預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.56/5.81/7.26億元，對應當前市值的PE為38/30/24X，維持“買入”評級。
風險提示：市場推廣或不及預期風險，新產品研發(fā)進展或不及預期的風險，市場競爭加劇，集采等醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性風險等。
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