>> 廣發(fā)證券-惠泰醫(yī)療(688617)業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)開拓市場-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,朱新彥 |
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業(yè)績符合預(yù)期。公司23Q3收入4.26億元（YOY+28.36%），歸母凈利潤1.46億元（YOY+43.41%），扣非歸母凈利潤1.18億元（YOY+27.77%），收入增長主要由于報告期內(nèi)公司持續(xù)開展各類市場營銷活動，不斷提升品牌知名度和影響力，銷售規(guī)模持續(xù)擴大，血管介入類產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率持續(xù)提升，海外市場及OEM業(yè)務(wù)持續(xù)良好增長。歸母凈利潤增速快于收入主要由于報告期公司銷售規(guī)模增長、收到的政府補助增加、以及公司與飛利浦醫(yī)療公司終止協(xié)議處置其設(shè)備導(dǎo)致的資產(chǎn)處置收益增加共同影響所致。毛利率為70.72%（YOY1.3pp），預(yù)計為電生理集采陸續(xù)落地出廠價有所下降所致。
集采未來將加速公司產(chǎn)品進院。根據(jù)公司23H1報告，電生理板塊目前覆蓋醫(yī)院800余家，在超過400家醫(yī)院完成三維電生理手術(shù)3,500余例。在以福建省牽頭，27省電生理集采中，公司產(chǎn)品全線中標(biāo)，通過報量在全國頭部大中心的準(zhǔn)入滲透率從27%提升至70%。冠脈介入領(lǐng)域，中選的23年的冠脈球囊（18省/市/區(qū)）、冠脈導(dǎo)引導(dǎo)管（5省/市）以及冠脈導(dǎo)引導(dǎo)絲（8省/市/區(qū)）的集采。
費用率整體穩(wěn)定。根據(jù)Wind，23Q3銷售費用率同比下降1.34pp、管理費用率同比上升0.66pp及研發(fā)費用率同比上升0.1pp，整體比較穩(wěn)定。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長53.74%，主要系報告期內(nèi)公司營業(yè)規(guī)模增長，經(jīng)營利潤增加帶來的現(xiàn)金流增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年的EPS分別為7.53元/股、9.81元/股和13.12元/股。公司作為國內(nèi)電生理龍頭，冠脈受益于集采放量，未來三年增速較快，參考可比公司，給予公司23年P(guān)E 50X，對應(yīng)合理價值376.53元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料依賴進口、集采風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險。
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