>> 華泰證券-隆平高科(000998)種業(yè)景氣向上，轉(zhuǎn)基因龍頭內(nèi)外并舉-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊承慧 |
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2023Q1- Q3歸母凈利潤-5.43億元，同比減虧23.6%
2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.47億元，同比+59.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤-5.43億元，同比減虧23.6%；其中23Q3實現(xiàn)收入2.62億元，同比+206.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤-3.98億元，同比減虧3.5%?？紤]到短期內(nèi)公司業(yè)績或仍受到資產(chǎn)減值等負面影響，同時公司收購隆平發(fā)展事宜落地、擬并表巴西玉米種子業(yè)務，我們下調(diào)2023年盈利預測、上調(diào)2024-2025年盈利預測，預計公司2023-2025年EPS分別為0.11、0.45、0.68元。參考可比公司2024年32.6倍PE估值，考慮到公司作為轉(zhuǎn)基因龍頭優(yōu)勢顯著，我們給予公司2024年48倍PE，目標價21.50元，維持“買入”評級。
主業(yè)經(jīng)營向好，外部干擾減弱，預收款同比+18%
Q3公司收入實現(xiàn)同比高增，主要系種子業(yè)務經(jīng)營向好，其中水稻種子受益于政府推廣低鎘品種、國際業(yè)務增長、新品種放量，玉米種子受益于行業(yè)景氣度提升、公司品種豐富、東北并購主體增量。Q3財務費用同比-57%，主要系美元升值背景下上半年公司主動置換外匯負債、減少匯兌風險。截至Q3末公司預收款為33.7億元，同比+18%，維持高增，系下一銷售季業(yè)績的前瞻信號，我們分析主要原因為玉米、水稻價格處于歷史相對高位，下游種植積極性較高。向后展望，考慮到國際地緣沖突可能干擾糧食生產(chǎn)與運輸，糧價下行速度或緩于市場預期，公司種業(yè)有望持續(xù)受益。
內(nèi)外市場同步推進，轉(zhuǎn)基因龍頭前景可期
國內(nèi)業(yè)務有望受益于轉(zhuǎn)基因商業(yè)化，在10月17日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示的首批轉(zhuǎn)基因作物初審通過名單中，公司共獲批8個轉(zhuǎn)基因玉米品種，占比22%、位居第一，并通過杭州瑞豐（參股23.2%）獲批9個性狀，公司有望憑借先發(fā)優(yōu)勢在新一銷售季中享受種子技術(shù)溢價并擴大市占率；海外業(yè)務有望受益于與隆平發(fā)展的協(xié)同效應，10月公司完成對隆平發(fā)展的股權(quán)收購，實現(xiàn)控股后有望優(yōu)化其管理效率與經(jīng)營能力，同時借助雙方在轉(zhuǎn)基因技術(shù)領(lǐng)域互補的優(yōu)勢，進一步開拓潛力較大的巴西玉米種業(yè)市場。
目標價21.50元，維持“買入”評級
公司為水稻、玉米雙龍頭，擁有轉(zhuǎn)基因技術(shù)優(yōu)勢，有望顯著受益于國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化。經(jīng)調(diào)整，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.49/5.90/9.00億元（前值2.87/5.78/6.05）億元，給予目標價21.50元，維持“買入”評級。
風險提示：轉(zhuǎn)基因品種推廣進度不及預期，轉(zhuǎn)基因作物對產(chǎn)量的提升不及預期，種業(yè)監(jiān)管力度不及預期，發(fā)生嚴重自然災害，糧價表現(xiàn)不及預期等。
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