>> 興業(yè)證券-方正證券(601901)2023年三季報點評：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)護城河穩(wěn)固，資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)擴張-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐一洲 |
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投資要點
方正＃證券發(fā)布2023年三季報，報告期內(nèi)分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤56.68和19.36億元，同比分別-4.0%和-0.2%；單三季度分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤16.14和4.96億元，環(huán)比分別-29.2%和-43.8%。加權(quán)平均ROE同比-0.2pct至4.4%；剔除客戶資金后經(jīng)營杠桿為3.91倍，較年初增長13.8%。
收費類業(yè)務(wù)有所承壓，資金類業(yè)務(wù)收入明顯改善。收入端，2023年前三季度公司分別實現(xiàn)收費類和資金類業(yè)務(wù)收入30.65和24.70億元，同比-13.4%和+7.2%；前三季度市場交投活躍度下滑，致使公司收費類業(yè)務(wù)收入下降，資本市場企穩(wěn)下自營投資收入有所增長；支出端，公司管理費用同比-2.0%至35.79億元，管理費用率同比提升1.32pct至63.2%，計提信用減值損失303.52萬元，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入隨行就市，扮演壓艙石角色。收費類業(yè)務(wù)方面，經(jīng)紀(jì)、投行和資管凈收入分別為24.90、1.88和1.35億元，同比分別-9.0%、-44.2%和-31.3%。前三季度全市場A股成交額同比下降6.5%，公司代理買賣證券款同比僅下降1.6%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入下降系傭金費率下降及新發(fā)基金疲弱下代銷收入下滑，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶數(shù)位居行業(yè)前列；前三季度公司股權(quán)、債券融資規(guī)模分別同比+24.8%、-49.6%至41.24、144.52億元，投行業(yè)務(wù)凈收入下滑主要系債券融資規(guī)模下降，截至2023年10月26日，有2單IPO項目正在排隊；公司旗下方正富邦基金公募管理規(guī)模較年初+7.6%至254.18億元，主要系債券型基金規(guī)模較年初+39.1%至176.72億元。
公司積極擴張資產(chǎn)負(fù)債表，自營投資收益高增。資金類業(yè)務(wù)方面，利息凈收入和投資業(yè)務(wù)收入分別為11.26和13.44億元，同比分別-14.9%和+37.0%。利息凈收入同比下降系金融投資規(guī)模和杠桿雙升帶來利息支出同比+20.4%，同期利息收入同比僅增長5.3%。公司股權(quán)調(diào)整落地后，積極擴張資產(chǎn)負(fù)債表，并加大金融資產(chǎn)配置規(guī)模，截至2023年9月末，公司金融資產(chǎn)規(guī)模較年初+24.8%至1,006億元；疊加資本市場行情企穩(wěn)，公司投資業(yè)務(wù)收入大幅增長，成為公司今年以來主要的業(yè)績增加項。
股權(quán)調(diào)整落地后，公司發(fā)展逐漸走向正軌，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有穩(wěn)固的護城河優(yōu)勢，在資本市場活躍度持續(xù)提升背景下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有望提升，業(yè)績迎來加速上行。我們預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤為23.29和26.44億元，同比+8.4%和+13.5%，2023年10月26日收盤價對應(yīng)PB分別1.36和1.29倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市占率提升不及預(yù)期風(fēng)險、新業(yè)務(wù)推進不及預(yù)期風(fēng)險
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