>> 浙商證券-華特氣體(688268)點(diǎn)評報告：三季報符合預(yù)期，電子特氣民企龍頭業(yè)績將拐點(diǎn)向上-231026
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 795KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
1、公司發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度收入11.3億元，同比下滑20%；歸母凈利潤1.2億元，同比下滑35%。其中第三季度收入3.9億元，同比下滑25%；歸母凈利潤0.5億元，同比下滑31%。
2、擬與廣東省中山市三角鎮(zhèn)人民政府簽訂項(xiàng)目建設(shè)協(xié)議書。
受需求下滑及稀有氣體去年同期基數(shù)較高影響，第三季度業(yè)績同比下滑31%
?。?）2023年第三季度收入下滑25%。根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2023年7月、8月中國半導(dǎo)體銷售額同比下滑19%、13%。根據(jù)特氣頭條數(shù)據(jù)，2023年第三季度氪氣、氙氣、氖氣出廠價均價分別為672、58984、254元/立方，同比下滑98%、89%、97%。（2）第三季度毛利率32.1%，同比上漲3.0pct，環(huán)比增加3.8pct。（3）2023年第三季度銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率及財務(wù)費(fèi)用率分別為6.3%、6.1%、3.3%、1.8%，同比變動2.6pct、1.1pct、0.2pct、3.4pct。
公司擬與廣東省中山市三角鎮(zhèn)人民政府簽訂協(xié)議書，總投資8億元建設(shè)半導(dǎo)體氣體研發(fā)生產(chǎn)中心。項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)超凈高純特種氣體生產(chǎn)，有助于疏解佛山總部部分產(chǎn)能壓力，同時為公司未來在廣東的發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。
周期底部：國內(nèi)半導(dǎo)體銷售額同比跌幅自4月以來持續(xù)收窄
集成電路行業(yè)有望從主動去庫轉(zhuǎn)向被動去庫，需求底部正在形成。2023年4月國內(nèi)半導(dǎo)體銷售額同比跌幅31%，系自2021年1月以來首次同比改善。2023年4-8月半導(dǎo)體銷售額同比分別-31%、-30%、-24%、-19%、-13%，跌幅持續(xù)收窄。國內(nèi)8月半導(dǎo)體銷售額為130億美元，自2月以來持續(xù)提升。假設(shè)未來數(shù)月銷售額維持8月水平，預(yù)計2023年12月下游需求有望迎來同比轉(zhuǎn)正拐點(diǎn)。
品類拓展：公司乙硅烷、部分氟碳類新產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量
根據(jù)2023年半年報，公司部分在研項(xiàng)目數(shù)目高達(dá)48條，其中包括：硅基前驅(qū)體合成與純化技術(shù)研發(fā)、高純鍺烷合成與轉(zhuǎn)充技術(shù)、硅基前驅(qū)體-乙硅烷的合成純化研制、六氟丁二烯的合成與純化研制等。
根據(jù)上證e互動，7月19日，乙硅烷項(xiàng)目已經(jīng)完成產(chǎn)線安裝，目前在小試階段，試驗(yàn)產(chǎn)品已供下游部分客戶進(jìn)行認(rèn)證。一旦認(rèn)證通過，有望取得訂單批量生產(chǎn)。
根據(jù)上證e互動，5月25日，公司的部分氟碳類產(chǎn)品、氫化物已進(jìn)入到5nm的先進(jìn)制程工藝中使用并不斷擴(kuò)大覆蓋范圍。
我們判斷中國的工業(yè)氣體行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，并購整合有望提速
根據(jù)公司2023年半年報提及戰(zhàn)略規(guī)劃：國內(nèi)氣體企業(yè)相較于海外的氣體企業(yè)整體規(guī)模較小，加快并購重組及資源整合。公司將圍繞“差異化發(fā)展與國際化布局，打造亞洲領(lǐng)先的特種氣體公司”的戰(zhàn)略，進(jìn)行一系列、跨地域的并購，以實(shí)現(xiàn)長期目標(biāo)；這些并購將補(bǔ)全公司在產(chǎn)品種類、產(chǎn)業(yè)鏈、區(qū)域等各方面的缺項(xiàng)。
中長期邏輯：技術(shù)優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢明顯，向合成氣延伸將大幅提升盈利水平公司是特種氣體國產(chǎn)化先行者，國內(nèi)集成電路廠商實(shí)現(xiàn)超80%的客戶覆蓋率。
先發(fā)優(yōu)勢明顯：1）技術(shù)優(yōu)勢：公司取得ASML等公司認(rèn)證，目前已具備數(shù)十種特種氣體產(chǎn)品供應(yīng)能力；2）客戶優(yōu)勢：先發(fā)優(yōu)勢明顯，客戶覆蓋廣泛，有望從半導(dǎo)體向食品、醫(yī)療等領(lǐng)域延伸；3）在先進(jìn)純化技術(shù)的基礎(chǔ)上向合成氣延伸，提升綜合盈利能力：江西華特、自貢華特等項(xiàng)目將在未來3年內(nèi)陸續(xù)建成，大幅提升氫化物、氟碳類等高毛利合成氣占比；4）海外網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢：公司將持續(xù)強(qiáng)化海外直銷網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，中長期有助于提升海外業(yè)務(wù)毛利率。
盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計2023-2025年的歸母凈利潤為1.8、2.7、3.6億元，同比增速-11%、45%、36%，對應(yīng)PE分別為41、28、21倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品及原材料價格波動；海外網(wǎng)點(diǎn)拓展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。
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