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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.41億元，同比-16.21%，歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比-36.85%。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.82億元，同比-23.71%，環(huán)比+6.36%，歸母凈利潤(rùn)0.35億元，同比-56.20%，環(huán)比-13.54%。
　　下游需求低迷，上半年業(yè)績(jī)短暫承壓。公司2023年上半年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比下滑，主要原因系：（1）2022年稀有氣體原料價(jià)格受俄烏沖突影響大幅上漲，帶動(dòng)公司產(chǎn)品價(jià)格上漲，進(jìn)而創(chuàng)造較高營(yíng)收。2023年上半年稀有氣體價(jià)格大幅回落，產(chǎn)品價(jià)格回落，營(yíng)收同比下滑。（2）受下游消費(fèi)電子需求不振、半導(dǎo)體廠稼動(dòng)率下降等影響，公司特種氣體銷(xiāo)售下滑，最終實(shí)現(xiàn)收入4.85億元，同比-26.32%，其中電子特氣實(shí)現(xiàn)收入為3.44億元，同比-32.28%。2023年上半年毛利率為29.22%，同比+1.01pct；凈利率為10.17%，同比-3.20pct。歸母凈利潤(rùn)較營(yíng)收同比下降幅度更大的原因主要是銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。2023年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用率為6.24%，同比+1.73pct，銷(xiāo)售費(fèi)用增加主要系差旅費(fèi)用、展覽費(fèi)用及租金費(fèi)用增加；管理費(fèi)用率為6.42%，同比+1.56pct，管理費(fèi)用增加主要系差旅費(fèi)用及中介費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.47%，同比+1.84pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系借款及可轉(zhuǎn)換債券的利息費(fèi)用增加。
　　二季度營(yíng)收環(huán)比改善，期待半導(dǎo)體市場(chǎng)需求回暖。2022年下半年，受行業(yè)供需以及新產(chǎn)品周期的影響，半導(dǎo)體行業(yè)步入下行周期；2023年上半年半導(dǎo)體行業(yè)繼續(xù)呈去庫(kù)存特征，根據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）的數(shù)據(jù)，2023年一季度，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)規(guī)模同比-21.3%，二季度同比-17.3%，環(huán)比+4.7%。2023年二季度公司憑借豐富的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源優(yōu)勢(shì)，努力推進(jìn)新產(chǎn)品導(dǎo)入及提高成熟產(chǎn)品出貨量，供貨量持續(xù)提升，帶動(dòng)營(yíng)收環(huán)比+6.36%?！妒澜缇A廠預(yù)測(cè)報(bào)告》預(yù)測(cè)2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備投資將快速回暖至920億美元，同比+21%。隨著全球半導(dǎo)體設(shè)備的投資額回升，以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈不斷向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，將顯著拉動(dòng)我國(guó)電子特氣需求，進(jìn)一步加速電子特氣國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。
　　研發(fā)能力不斷提升，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。公司的準(zhǔn)分子激光氣體產(chǎn)品通過(guò)Coherent德國(guó)公司ExciStar激光器的193nm測(cè)試，進(jìn)一步提高公司在準(zhǔn)分子激光氣體領(lǐng)域內(nèi)的認(rèn)可度和知名度。報(bào)告期末公司在研項(xiàng)目48項(xiàng)，主要包括離子蝕刻用氣和摻雜氣體等。截至2023年上半年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)了50余種產(chǎn)品的進(jìn)口替代，數(shù)量在國(guó)內(nèi)特氣公司中居于領(lǐng)頭位置。公司持續(xù)深化在高端半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金6.46億元，在江西華特?cái)U(kuò)建生產(chǎn)基地，用于“年產(chǎn)1764噸半導(dǎo)體材料建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”及補(bǔ)充流動(dòng)資金。將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在超高純、混合氣體及半導(dǎo)體前驅(qū)體材料的研發(fā)能力和自主創(chuàng)新能力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：受產(chǎn)品價(jià)格回落及下游需求低迷影響，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.32億、3.29億、4.36億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為31倍、22倍、16倍。公司致力于特種氣體國(guó)產(chǎn)化，持續(xù)開(kāi)發(fā)導(dǎo)入特氣新品種，通過(guò)研發(fā)和業(yè)務(wù)布局不斷增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。伴隨著半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展和電子特氣國(guó)產(chǎn)化不斷推進(jìn)，公司有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們繼續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、研發(fā)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等。